Чиновники ЕЦБ стали более жёсткими (то есть больше готовы повышать процентные ставки), поскольку снова появились риски инфляции из‑за роста цен на энергию. Один прогноз по‑прежнему ожидает лишь одно повышение ставки ЕЦБ — в конце 2026 года. Рыночные ожидания (то есть цены на инструменты, по которым видно, что рынок «закладывает» в будущее) изменились: с расчёта на снижение ставки ЕЦБ на 8–9 б.п. в этом году (по состоянию на 27 февраля) до ожидания суммарного повышения на 40 б.п. в 2026 году. Работа ЕЦБ указывает на большие задержки между изменениями политики и изменениями инфляции, особенно в сфере услуг. (б.п., «базисные пункты» — 0,01 процентного пункта; 40 б.п. = 0,40%.)

Задержка передачи денежно‑кредитной политики

Исследования ЕЦБ говорят, что повышение ставки на 50 б.п. может снизить инфляцию на 0,2–0,3% в течение 12–18 месяцев. Для инфляции в услугах передача эффекта может занимать более 24 месяцев. («передача/трансмиссия» — как решение по ставке постепенно влияет на кредиты, спрос, цены и инфляцию.) Длинная задержка связана с недавним более жёстким тоном членов ЕЦБ ещё до того, как появятся более понятные результаты по инфляции. Также отмечается, что более активная поддержка экономики со стороны бюджета (то есть меры правительства: расходы, субсидии, выплаты) может уменьшить страхи за рост экономики, когда центральные банки думают о новых повышениях ставок, особенно те, чья ставка близка к нейтральной. («нейтральная ставка» — уровень ставки, который не ускоряет и не тормозит экономику.) Мы видим более жёсткий тон Европейского центрального банка из‑за новых опасений по инфляции. Последние данные показали, что инфляция в еврозоне в феврале выросла до 2,8% главным образом из‑за скачка цен на энергию — это подтверждает опасения. Рынок отреагировал, заложив заметные 40 базисных пунктов повышений ставки в этом году.

Последствия для рынка ставок

Однако такие ожидания, похоже, слишком «забегают вперёд», потому что наш базовый сценарий всё ещё указывает лишь на одно возможное повышение ставки в конце этого года. Нужно помнить опыт 2025 года: полный эффект предыдущего цикла ужесточения (то есть повышений ставок) проявился в экономике только более чем через год. Длинная задержка эффекта от решений, особенно в секторе услуг, говорит о том, что сейчас ЕЦБ говорит жёстко, чтобы управлять ожиданиями задолго до реальных действий. Для трейдеров производных инструментов (контрактов, цена которых зависит от ставки, например свопов) это может означать возможность занять позицию против чрезмерно жёстких ожиданий рынка в ближайшие недели. Можно рассмотреть процентные свопы со сроком до конца 2026 года и занять позицию «получать фиксированную ставку». Эта стратегия принесёт прибыль, если ЕЦБ повысит ставки меньше, чем заложенные сейчас 40 б.п. (процентный своп — обмен платежами по процентам; «получать фиксированную» — получать платеж по заранее заданной ставке и платить по плавающей, что обычно выгодно, если ожидается меньше повышений ставок, чем думает рынок.) Главный риск для этого взгляда — переход к активным государственным расходам, что уменьшит риски для роста экономики от повышения ставок. Обсуждения новых мер бюджетной поддержки, например чтобы компенсировать высокие счета за энергию, могут дать ЕЦБ больше свободы повышать ставки. Поэтому трейдерам стоит внимательно следить за заявлениями о бюджетной политике крупных правительств еврозоны. Создайте реальный аккаунт VT Markets и начните торговать сейчас.

Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.