Газовые шоки и кривая доходности Bund
Шоки поставок газа описываются как более «разгоняющие инфляцию» и более долгие, чем нефтяные шоки. Поэтому со временем формируется растущая «газовая надбавка» (gas premium) в доходностях Bund — то есть дополнительная прибавка к доходности, которую рынок требует из‑за риска более высокой и устойчивой инфляции из‑за газа. Доходности Bund сначала могут реагировать слабо или даже немного снизиться, потому что инфляция передаётся в цены постепенно (pass-through — «передача» роста издержек в конечные цены), а затем начинают устойчиво расти и на коротких, и на длинных сроках. В записке говорится, что текущие условия указывают на шок предложения, связанный с нефтью, с краткосрочным «медвежьим уплощением» (bear-flattening — доходности растут, но короткие сроки растут сильнее, поэтому кривая становится более плоской). Далее описывается вероятность более позднего «медвежьего усиления наклона» (bear-steepening — доходности растут, и длинные сроки растут сильнее, поэтому кривая становится более крутой) по мере накопления газовой инфляции. Учитывая недавние перебои в поставках, которые подняли Brent выше $95 за баррель впервые с конца 2025 года, мы явно находимся в среде нефтяного шока предложения. Это уже видно в последних данных по HICP еврозоны (гармонизированный индекс потребительских цен — общий показатель инфляции, сопоставимый между странами) за февраль 2026 года, где компонент «энергия» неожиданно вырос. Рынок теперь закладывает более жёсткий ЕЦБ (hawkish — готовность держать ставки выше или повышать их ради борьбы с инфляцией) в ближайшее время. Эта динамика указывает на «медвежье уплощение» кривой доходности немецких Bund в ближайшей перспективе. Мы ожидаем, что краткосрочные доходности вырастут заметнее, чем долгосрочные, так как рынок учитывает ближайшие инфляционные риски, а опасения за рост экономики сдерживают длинный конец кривой. Трейдерам на деривативах (производные инструменты — фьючерсы и другие контракты, цена которых зависит от базового актива) стоит рассмотреть сделки на «уплощение кривой», например: продать фьючерсы на 2‑летние Bobl (фьючерсы на среднесрочные немецкие гособлигации) и купить фьючерсы на 10‑летние Bund (фьючерсы на 10‑летние немецкие гособлигации).Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
