В фокусе — решение Бразилии по ставке Selic
Перед решением Бразилии по ставке Selic (ключевая ставка центробанка) ожидания рынка сместились с снижения на 50 базисных пунктов до 25 базисных пунктов при стартовой ставке 15%. Ожидания по политике пересмотрели, хотя регион описывают как имеющий меньшую экономическую зависимость от текущего конфликта. В статье говорится, что слабая активность по хеджированию отражает ожидания небольшого прямого ужесточения условий через доллар США или ставки США. Также отмечается, что без защиты от противоположного сценария активы Латинской Америки, особенно облигации, могут двигаться заметно сильнее, если изменятся сценарии Федеральной резервной системы (центробанк США) или более широкие финансовые условия. Мы видим, что облигации Латинской Америки остаются «переполненной сделкой» (слишком много инвесторов держат один и тот же актив): текущие объемы владения примерно на 14% выше среднего за год. Такая популярность — повод для тревоги, потому что может означать самоуспокоенность инвесторов. Небольшое снижение долей объясняют глобальной переоценкой инфляции, а не реальным уходом из региона. Главная уязвимость — крайне низкий уровень хеджирования от роста процентных ставок США или укрепления доллара. По рынку опционов (контракты, дающие право купить/продать актив) подразумеваемая волатильность (ожидаемая рынком будущая изменчивость цены) мексиканского песо и бразильского реала находится около минимумов за два года, из‑за чего защитные пут‑опционы (контракты на продажу: страховка от падения) сейчас необычно дешевые. Это говорит о том, что рынок почти не закладывает существенные риски со стороны финансовых условий США.Низкое хеджирование делает «переполненную сделку» уязвимой
Эта самоуспокоенность, похоже, основана на убеждении, что ФРС сохранит паузу после цикла смягчения, который наблюдался большую часть 2025 года. Фьючерсы на ставку Fed funds (рыночные ожидания по ключевой ставке США) сейчас показывают, что рынок закладывает стабильную ставку 3,25% до конца года, а вероятность повышения — менее 10%. Такой консенсус делает любое неожиданное «ястребиное» изменение курса ФРС (более жесткая политика: выше ставки, меньше стимулов) сильным триггером распродажи. С учетом этой асимметрии (когда негативный сценарий может ударить сильнее, чем позитивный помогает) разумная стратегия — купить дешевые пут‑опционы «вне денег» (страйк далеко от текущей цены; дешевле, но срабатывает при сильном движении) на основные валюты региона или на крупный ETF на облигации Латинской Америки, например EMB (биржевой фонд, который повторяет корзину облигаций). Это дает недорогой способ получить значимую защиту/выгоду при резком откате, если финансовые условия неожиданно ужесточатся. Падающее использование коротких позиций по этому долгу дополнительно показывает, что мало кто готов к такому негативному исходу. Мы видели похожую ситуацию перед «истерикой из‑за сворачивания стимулов» (Taper Tantrum) в 2013 году, когда неожиданное изменение сигналов ФРС вызвало массовый отток из незахеджированных активов развивающихся рынков. Данные прошлой недели показали продолжение притоков в долг Латинской Америки, подтверждая, что рынок остается сильно односторонним. Такое позиционирование делает весь сегмент очень уязвимым, если история повторится.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
