BBH ожидает, что Резервный банк Индии (RBI), Национальный банк Польши (NBP), центральный банк Перу (BCRP) и Банк Кореи (BOK) на этой неделе сохранят ключевые ставки без изменений. При этом риски для ставок у этих четырёх регуляторов направлены в разные стороны.
Ожидается, что в среду RBI второй раз подряд оставит ключевую ставку на уровне 5,25%. Возможное изменение — переход от «нейтрального» сигнала к «жёсткому» сигналу (то есть к политике, которая сильнее сдерживает экономику), если прогноз по инфляции ухудшится.
Центробанки, которые, как ожидается, сохранят ставки
Ожидается, что в четверг NBP оставит ключевую ставку на уровне 3,75% после снижения на 25 б.п. 4 марта. Процентные свопы (контракты, где стороны обмениваются платежами по фиксированной и плавающей ставке, чтобы застраховаться или заработать на изменении ставок) закладывают около 60 б.п. повышения в ближайшие 12 месяцев.
Ожидается, что в четверг BCRP седьмой раз подряд сохранит ставку на уровне 4,25%. Общая инфляция и базовая инфляция CPI (индекс потребительских цен; базовая — без самых «скачущих» компонентов вроде еды и топлива) выросли в марте и поднялись выше целевого диапазона банка 1–3%, поэтому повышение ставки остаётся возможным.
Ожидается, что в пятницу BOK седьмой раз подряд сохранит ключевую ставку на уровне 2,50%. Возможное изменение — более «ястребиная» траектория ставок (то есть сигнал о большей готовности повышать ставку), когда вместо ожиданий «без изменений» на ближайшие шесть месяцев рынок начнёт закладывать повышения.
Выводы для позиционирования в деривативах
Для Индии: возможный переход RBI к более жёсткому сигналу в 2025 году был реализован — ключевая ставка в итоге выросла до 6,50%, после чего регулятор взял паузу. Сейчас инфляция замедляется до 5,1% на февраль 2026 года, но остаётся выше цели, поэтому внимание сместилось с повышений на сроки будущих снижений. Трейдерам стоит использовать OIS (overnight indexed swap — своп, привязанный к однодневной ставке денежного рынка), чтобы делать ставку на то, что ставка останется высокой как минимум до лета, прежде чем начнётся снижение.
В Польше ожидания рынка по повышению ставок в 2025 году также оправдались: NBP поднял ставку до 5,75% позже в том же году. Теперь картина обратная: по данным за март 2026 года инфляция резко снизилась до 2,5%, то есть уверенно в целевом диапазоне банка. Это означает, что логичнее готовиться к снижению ставок. Для этого подходят FRA в злотых (forward rate agreement — внебиржевой контракт, фиксирующий процентную ставку на будущий период), которые позволяют занять позицию на будущие изменения ставок.
В Перу инфляционные риски в сторону роста, заметные в 2025 году, подтолкнули BCRP продолжить цикл повышения ставок, но затем регулятор одним из первых перешёл к снижению. Ключевая ставка сейчас 6,00% и постепенно уменьшается от пика на фоне замедления инфляции до 2,8% год к году. Трейдерам стоит использовать опционы на фьючерсы перуанского соля (опцион — право, но не обязанность купить или продать актив по заранее заданной цене; фьючерс — контракт на покупку/продажу в будущем), чтобы защититься от риска паузы в снижении ставки, поскольку основная часть ожидаемых снижений уже может быть заложена в ценах.
Ожидавшийся «ястребиный» уклон Банка Кореи в 2025 году привёл к росту ставки до текущих 3,50%, где она держится более года. Сейчас BOK в сложном положении: инфляция остаётся «липкой» (то есть снижается медленно) на уровне 3,1%, а экспорт показывает признаки слабости. Такое сочетание сигналов повышает неопределённость, поэтому трейдерам могут подойти стратегии вроде «стрэнгла» на фьючерсы корейских гособлигаций (стрэнгл — покупка опциона «колл» и «пут» с разными ценами исполнения, ставка на сильное движение цены в любую сторону), чтобы заработать на возможном скачке волатильности (то есть резких колебаниях цен), когда регулятор будет вынужден изменить политику.
