Данные Министерства финансов Японии по трансграничным потокам капитала показывают, что в марте японские инвесторы стали крупными чистыми продавцами иностранных облигаций. Это было связано с общей распродажей на мировом рынке облигаций в тот месяц.
В марте японские инвесторы продали иностранных облигаций на 3 757 млрд иен после продаж на 3 422 млрд иен в феврале. За два месяца суммарные чистые продажи составили 7 179 млрд иен — это названо рекордом для данного периода.
Факторы рекордных продаж иностранных облигаций
Основными продавцами, по оценкам, выступили банки и страховые компании по страхованию жизни. Среди причин назывались операции к закрытию финансового года и более высокий, чем ожидалось, курс USD/JPY (сколько иен дают за 1 доллар) на фоне сильного роста, что позволило фиксировать прибыль (закрывать сделки с прибылью).
Теперь внимание переключается на то, вернутся ли покупки иностранных облигаций с началом нового финансового года. Для оценки будут смотреть последующие данные по потокам. Это поможет понять, смещается ли спрос в сторону внутреннего рынка облигаций Японии, включая JGB — японские государственные облигации. При этом на тот момент отмечалось, что явных признаков массового перехода в JGB немного.
За февраль и март японские инвесторы продали рекордный объем иностранных облигаций, закрывая финансовый год. Вероятные причины — фиксация прибыли на фоне очень высокого USD/JPY и ребалансировка портфелей (изменение долей активов, чтобы вернуть их к целевым уровням). Ключевой вопрос в начале нового финансового года — вернутся ли эти средства на зарубежные рынки или останутся в Японии.
Ситуация отличается от прошлых лет, потому что внутренние варианты вложений стали привлекательнее. Банк Японии официально завершил политику отрицательных ставок (когда ставка ниже нуля, и держать деньги в банке становится невыгодно) в прошлом месяце. На фоне базовой инфляции (инфляции без учета сильно колеблющихся цен, например на энергоносители и продукты) выше 2% доходности JGB растут. Доходность 10-летних JGB сейчас держится около 1% — уровня, которого не было более десяти лет. Это делает JGB реальной альтернативой иностранным облигациям впервые за годы.
На что смотреть в курсе иены и опционах
Для участников рынка деривативов (производных инструментов, таких как фьючерсы и опционы) это может стать важной точкой разворота для иены. Если японские фонды начнут покупать JGB вместо US Treasuries (казначейских облигаций США), это означает устойчивый спрос на иену и может снизить USD/JPY. Самым важным индикатором будут недельные данные Министерства финансов по потокам — по ним будут искать признаки такого сдвига.
Это усиливает интерес к рынку опционов, поскольку неопределенность вокруг крупных потоков растет. Подразумеваемая волатильность (ожидаемая рынком амплитуда колебаний, заложенная в цены опционов) по USD/JPY постепенно повышается, то есть рынок закладывает более сильное, чем обычно, движение в ближайшие недели. Трейдеры могут рассматривать стратегии, которые выигрывают от заметного направленного движения, поскольку период устойчивого ослабления иены может оказаться под вопросом.
Если обратиться к аналогичному периоду 2025 года, наблюдалась похожая картина: сильные продажи на конец финансового года и затем осторожные покупки в начале нового. Однако сейчас ключевое отличие — более убедительный разворот политики Банка Японии, поэтому «перетекание» средств во внутренние активы выглядит более вероятным. Текущий спотовый курс USD/JPY (текущая цена на рынке «здесь и сейчас»), который остается выше 158, также делает инвестиции за рубеж без валютного хеджирования (без защиты от изменения курса) дорогими и рискованными.
