Рынок закладывает примерно 6 б.п. вероятности повышения ставки Европейского центрального банка (ЕЦБ) 30 апреля, при этом до конца года в ценах остаётся около 55 б.п. будущих повышений. Основные даты, которые рынок считает наиболее вероятными для повышения, — июнь и сентябрь; сценарий повышения в июле после июньского шага оценивается примерно в 50%.
Ожидания ужесточения денежно‑кредитной политики (то есть повышения процентных ставок) будут держаться выше 50 б.п., если только ЕЦБ прямо не укажет на «голубиный» настрой (готовность удерживать ставки низкими или не повышать их), даже при дальнейшем снижении цен на нефть. Неопределённость с ценами на энергоносители — одна из причин, почему рынок видит мало оснований для действий уже к концу апреля.
Позиционирование евро против низкодоходных валют
Исходя из этих ожиданий, евро выглядит предпочтительнее других низкодоходных валют — японской иены (JPY) и швейцарского франка (CHF), где процентные ставки обычно ниже. По EUR/USD ожидается стабилизация в районе или немного ниже 1,1700.
Сейчас рынок закладывает лишь 8 б.п. повышения ставки ЕЦБ на заседании 27 апреля — уверенности в скором шаге почти нет. Это, вероятно, отражает ожидание, что ЕЦБ захочет увидеть больше подтверждений перед решением. Сохраняющаяся неопределённость вокруг мировых поставок энергоносителей даёт регулятору дополнительный повод взять паузу.
Однако июнь и июль теперь выглядят наиболее вероятными сроками начала ужесточения политики ЕЦБ. Деривативы (биржевые и внебиржевые инструменты, например процентные фьючерсы и свопы, по которым участники рынка оценивают будущие ставки) по‑прежнему показывают более 60 б.п. ужесточения, заложенного в цены к концу года. Это означает, что трейдеры считают повышение ставок скорее отложенным, чем отменённым.
Ключевой вопрос — насколько «липкими» (устойчивыми) окажутся эти ожидания, и последние данные указывают, что они сохранятся. Инфляция в еврозоне в марте составила 2,8%, что продолжит давить на ЕЦБ. Похожая ситуация наблюдалась в 2025 году: рынок регулярно ставил на «голубиный» сценарий, но инфляция оставалась высокой и эти ожидания не оправдывались.
Последствия для EUR/USD
На этом фоне евро выглядит готовым обгонять другие низкодоходные валюты — иену и франк. Банк Японии сохраняет сверхмягкую политику (очень низкие ставки и поддержка ликвидности), а Швейцарский национальный банк дал понять, что цикл повышения ставок у него близок к пику. Это расхождение в политике регуляторов делает евро более привлекательным, чем иена или франк.
По паре EUR/USD ожидается стабилизация вблизи или немного ниже уровня 1,0850. Значительная часть ожидаемой «ястребиной» позиции ЕЦБ (настроя на повышение ставок) уже учтена в текущем курсе. Дальнейший рост потребует либо неожиданно сильных данных по экономике Европы, либо более «голубиного» разворота Федеральной резервной системы США (ФРС).
