Commerzbank: Volkmar Baur прогнозирует еще два повышения ставки Банком Японии в 2026 году. По его словам, это приблизит политику к растущей нейтральной ставке (уровню, при котором денежно-кредитная политика не ускоряет и не замедляет экономику) и поддержит умеренное укрепление иены к доллару США и евро во второй половине года.
Он отмечает, что текущая ключевая ставка (основная ставка центрального банка) составляет 0,75%. При этом, по его словам, она все еще ниже даже минимальной оценки нейтральной ставки.
Japan Policy Still Below Neutral
Baur указывает, что финансовые условия остаются стимулирующими (кредиты и деньги в экономике по-прежнему сравнительно «дешевые»), а ключевая ставка еще не достигла нейтрального уровня. Исходя из этого он ожидает еще два повышения ставки.
Он также прогнозирует постепенное снижение USD/JPY и EUR/JPY от текущих уровней к концу 2026 года и в 2027 году. Он связывает это с тем, что рынки постепенно уберут из цен ожидания по ставкам в США и Европе, что, по его мнению, поддержит укрепление иены во второй половине года.
Trading Implications For Yen
Ключевая ставка еще не достигла нейтрального уровня, то есть политика остается слишком мягкой и продолжает сильнее поддерживать экономику, чем нужно. Это означает, что Банк Японии может продолжить повышать ставку, чтобы сдерживать инфляцию.
На этом фоне ситуация в США выглядит иначе: Федеральная резервная система снизила ставку до 4,0%, а рынок производных инструментов (контракты, цена которых зависит от базового актива или ставки) закладывает как минимум два дальнейших снижения к концу года. Европейский центральный банк находится в похожей ситуации: он дает сигналы в пользу смягчения политики на фоне замедления роста. Расхождение политики Японии и западных стран становится ключевым фактором ближайших месяцев.
Для трейдеров, работающих с производными инструментами, такой сценарий подразумевает ставки на более сильную иену во второй половине года. Можно рассмотреть покупку колл-опционов на иену (право купить иену по фиксированной цене) или покупку пут-опционов на USD/JPY (право продать пару по фиксированной цене), чтобы заработать на ожидаемом снижении пары. Такая позиция может принести прибыль, если ожидания снижения ставок в США и Европе будут «уходить из цены».
Постепенный отход от сверхмягкой политики, набравший темп в 2025 году, может ускориться. Исторически, когда разница процентных ставок между странами начинает сокращаться, закрытие carry trade (сделок, когда берут дешевое финансирование в валюте с низкой ставкой и покупают активы в валюте с высокой ставкой) способно приводить к резкому укреплению валюты фондирования — в данном случае иены. Текущая ситуация во многом похожа на прошлые периоды усиления иены.
Пара USD/JPY сейчас около 148,50. Опционные стратегии с расчетом на движение к диапазону низких 140 к концу 2026 года выглядят интересными. Стоит рассматривать структуры с экспирацией (датой окончания действия опциона) в четвертом квартале, чтобы совпасть по срокам с двумя возможными повышениями ставки Банком Японии и потенциальными снижениями ставок за рубежом. Это дает рынку время, чтобы расхождение политик полностью отразилось в курсах валют.
