Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP — показатель инфляции, который считают по единой методике для стран ЕС) в Испании в марте вырос на 1,7% по сравнению с февралем. Ожидалось 1,5%.
Показатель за март оказался на 0,2 процентного пункта выше прогноза. Причины изменения не уточняются.
Влияние на политику ЕЦБ
Более высокий, чем ожидалось, рост инфляции в Испании до 1,7% за март — важный сигнал. Он указывает, что инфляционное давление в еврозоне снижается медленнее, чем рассчитывал рынок. Это мешает ожиданиям скорого и заметного снижения ставок Европейским центральным банком (ЕЦБ).
При этом базовый показатель инфляции еврозоны (core HICP — инфляция без самых нестабильных компонентов, обычно без энергоносителей и продуктов питания) с трудом опускается ниже 2,5%. На таком фоне испанские данные могут сделать ЕЦБ осторожнее.
Мы считаем, что это увеличивает вероятность более жёсткого подхода ЕЦБ в ближайшие недели: возможна задержка первого снижения ставки или более скромное снижение ставок в целом. Для участников рынка процентных ставок это означает пересмотр ставок на быстрое смягчение политики. Можно рассмотреть продажу (ставку на снижение цены) фьючерсов на Euribor с поставкой в декабре 2026 года: рынок может заложить меньше ожидаемых снижений ставки на горизонте года. Euribor — это ориентир краткосрочных ставок в еврозоне, на него завязаны многие кредиты и деривативы; фьючерсы — биржевые контракты, позволяющие заранее зафиксировать ожидания по ставке.
Эта динамика способна поддержать евро, который торговался около $1,085 к доллару США. Если ЕЦБ будет менее готов снижать ставки, тогда как Федеральная резервная система США (ФРС) всё ещё может перейти к снижению, пара EUR/USD может пойти выше. Один из способов поставить на рост — купить краткосрочные колл-опционы на евро со страйком около $1,10. Колл-опцион — контракт, дающий право купить актив по заранее оговорённой цене (страйку) до определённой даты.
Для рынка акций это негативный фактор: сценарий «ставки выше и дольше» обычно давит на оценки компаний. Повышенная чувствительность к ставкам может усиливать распродажи. В качестве страховки можно рассмотреть покупку защитных пут-опционов на индекс Euro Stoxx 50 для хеджирования риска снижения. Пут-опцион — контракт, дающий право продать актив по фиксированной цене; хеджирование — снижение риска за счёт защитной сделки.
Влияние на рынок госдолга
На рынке государственных облигаций такие данные могут подтолкнуть доходности вверх, а цены облигаций — вниз. Спред (разница в доходностях) между 10-летними облигациями Испании и Германии, который недавно составлял около 85 базисных пунктов (1 б.п. = 0,01 процентного пункта), может расшириться, если инвесторы потребуют большую премию за риск. Один из прямых способов сыграть на снижении цен облигаций — продать фьючерсы на немецкие гособлигации (Bund). Bund — эталонные 10-летние облигации Германии, их фьючерсы часто используют для ставок на изменение доходностей в еврозоне.
