Индекс потребительских цен (HICP), который считается по единой для ЕС методике, в Италии в марте вырос на 1,6% в годовом выражении. Прогноз был 1,5%.
Мартовское значение оказалось на 0,1 процентного пункта выше прогноза. Данные показывают, что рост цен был немного сильнее, чем ожидалось.
Небольшое ускорение инфляции в Италии — 1,6% при прогнозе 1,5% — для нас важный сигнал. Это говорит о том, что базовое давление на цены в третьей по масштабу экономике еврозоны держится дольше, чем предполагалось. Теперь стоит усомниться в уверенности рынка по поводу скорости будущего снижения ставок Европейским центральным банком (ЕЦБ).
ЕЦБ будет внимательно следить за этими данными перед следующим заседанием, тем более что показатель инфляции по еврозоне за март находится около 2,3%. Мы помним, как быстро инфляция ускорилась в 2025 году после периода относительного спокойствия, и регуляторы будут опасаться повторения. Итальянские цифры поддерживают идею о том, что возвращение к цели 2% не будет ровным и простым.
Для трейдеров, работающих с процентными ставками, это означает пересмотр коротких позиций по фьючерсам на Euribor и €STR (ESTER). Короткая позиция — ставка на то, что цены фьючерсов снизятся, а рыночные ставки вырастут. Euribor — межбанковская ставка по евро, а €STR — краткосрочная ставка, рассчитываемая по реальным сделкам; обе используются как ориентиры и база для фьючерсов. Вероятность летнего снижения ставки могла немного уменьшиться, поэтому стоит сократить долю ставок на быстрое смягчение политики. Доходность, заложенная в котировки контрактов на конец 2026 — начало 2027 года, может начать постепенно расти в ближайшие сессии. Под «подразумеваемой доходностью» имеется в виду ставка, которую рынок «встраивает» в цену фьючерса.
На валютном рынке эти данные умеренно поддерживают евро. Более осторожный ЕЦБ обычно означает более сильную валюту, поэтому стоит присмотреться к колл-опционам на EUR/USD как к страховке от жёсткого сигнала регулятора. Колл-опцион — это право купить валютную пару по заранее оговорённой цене; его используют для защиты от роста курса. «Подразумеваемая волатильность» — это ожидаемая рынком будущая амплитуда колебаний, рассчитанная из цен опционов; она может вырасти по мере того, как снижается уверенность в траектории ставок. При этом индекс VSTOXX, который отражает ожидаемую волатильность фондового рынка еврозоны на основе цен опционов, держится около 14, то есть напряжённость пока невысокая.
Резкие повышения ставок, завершившиеся в конце 2024 года, были прямым ответом на разгон инфляции. С тех пор рынок заложил более спокойные условия, однако эти данные напоминают, насколько ЕЦБ чувствителен к неприятным сюрпризам по инфляции. Поэтому стоит готовиться к более резким колебаниям и корректировать стратегии, уходя от ставки «только на снижение ставок».
