Стивен Миран заявил, что Федеральной резервной системе (ФРС, центробанк США) следует сохранять осторожность: решения по денежно‑кредитной политике нужно принимать на основе поступающей статистики, а инфляционные риски пока полностью не сняты. По его словам, он поддерживает три, возможно четыре, снижения процентной ставки в этом году, хотя допустил, что до конца года может быть только три снижения.
Он также сказал, что через год 12‑месячная инфляция PCE (индекс цен личных потребительских расходов — основной инфляционный показатель для ФРС) может быть около целевых 2%. Миран отметил, что нет признаков «зарплатно‑ценовой спирали» (ситуации, когда рост зарплат разгоняет цены, а рост цен — новые требования по зарплатам), а долгосрочные инфляционные ожидания «закреплены» (то есть остаются стабильными и не уходят вверх).
По словам Мирана, по‑прежнему разумно ожидать дальнейшего замедления роста цен на товары без учета услуг (core goods) и инфляции в жилье. Он добавил, что недавний «энергетический шок» (резкий скачок цен на энергоносители) не изменил его прогноз инфляции на горизонте 12–18 месяцев по сравнению с тем, что он ожидал до войны.
Он сказал, что война расширила диапазон рисков вокруг базового сценария (наиболее вероятного исхода), и что инфляция становилась проблемнее еще до войны. Миран отверг увязку товарной инфляции с тарифами (импортными пошлинами) и заявил, что безответственно объяснять тарифами сразу несколько факторов, толкающих цены вверх.
Он также отметил, что тенденция к охлаждению рынка труда, похоже, продолжается. По его словам, ФРС следует двигаться к «нейтральной ставке» (уровень ставки, который не ускоряет и не замедляет экономику) вплоть до 2,5%, при «нейтральной реальной ставке» (ставке с поправкой на инфляцию) около 0,5%.
Миран сказал, что связь между ростом экономики и безработицей стала слабее, чем раньше; причины неясны и, возможно, связаны с ИИ (искусственным интеллектом). Он добавил, что переток потребительских расходов из‑за цен на энергию сдерживает рост, хотя США являются экспортером энергии.
Для участников рынка производных инструментов (деривативов — контрактов, чья стоимость зависит от базового актива, например ставки) это означает возвращение сценария «высокие ставки надолго». Кривая фьючерсов на SOFR (ставка обеспеченного однодневного финансирования — ключевой ориентир долларового рынка) резко переоценена: рынки теперь учитывают лишь одно возможное снижение ставки к концу года — резкий разворот по сравнению с ожиданиями нескольких снижений в 2025 году. Это указывает, что ставка на сохранение высоких краткосрочных ставок остается базовой.
