Заместитель главы Банка Англии Сара Бриден заявила в пятницу в американской программе, что война на Ближнем Востоке повысила вероятность одновременного возникновения рыночных потрясений.
По её словам, уязвимости, которые были заметны перед прошлыми кризисами, никуда не исчезли, но проявились в других сегментах — на частных рынках, рынке государственных облигаций и при завышенных оценках активов.
Война на Ближнем Востоке повышает риск одновременных рыночных потрясений
Бриден указала на рост использования заёмных денег (leverage — сделки и инвестиции «в долг»), усложнение финансовых конструкций, концентрацию рисков у ограниченного числа участников и непрозрачность (недостаток понятной информации о сделках и рисках). Она предупредила: если эти факторы совпадут, рынки могут пройти через «турбулентный период».
После её комментариев заметной реакции фунта не было. Пара GBP/USD торговалась в узком диапазоне около 1,3530 с открытия.
Высокопоставленный представитель Банка Англии предупредил, что продолжающаяся война на Ближнем Востоке повышает вероятность «наложения» рыночных потрясений. Привычные риски — заёмные деньги, сложные структуры и завышенные оценки — снова накапливаются в таких сегментах, как частное кредитование и рынок государственных облигаций. Если проблемы проявятся одновременно, рынки могут резко «раскачать».
Отсутствие движения фунта около 1,3530 говорит о том, что рынок пока недооценивает эти риски. На этом фоне относительное «затишье» можно рассматривать как возможность заранее застраховаться, тем более что показатель ожидаемой волатильности VIX (индекс, отражающий ожидания колебаний рынка акций США) держится около исторически низких уровней 14,5. При низкой волатильности страховка через опционы обычно стоит дешевле.
Стратегии хеджирования при низкой волатильности
С учётом завышенных оценок акций — форвардный P/E S&P 500 (отношение цены к ожидаемой прибыли компаний за ближайшие 12 месяцев) превышает 24 — можно рассмотреть покупку put-опционов (контрактов, дающих право продать актив по заранее установленной цене) на крупные индексы. Это позволяет защититься от резкого падения без продажи долгосрочных позиций.
События на рынке британских гособлигаций в 2022 году напоминают, как быстро может начаться разрыв ликвидности (когда становится сложно быстро купить или продать без сильного изменения цены) и рост доходностей (процентной ставки по облигациям) на рынке госдолга. С учётом того, что мировой рынок private credit (частное кредитование вне классических банков и биржи) превышает $2,2 трлн, использование заёмных денег остаётся важной угрозой. В качестве страховки участники могут смотреть на опционы на ETF высокодоходных облигаций (биржевой фонд, инвестирующий в более рискованные облигации с высокой ставкой) или на кредитные дефолтные свопы, CDS (контракты страхования от дефолта по долгу) по наиболее уязвимым корпоративным облигациям.
Геополитика на Ближнем Востоке, включая напряжённость вокруг ключевых морских маршрутов, напрямую влияет на рынок энергии. Срыв поставок может подтолкнуть Brent, который сейчас стабилен в районе середины $80 за баррель, к $110 — уровню прошлых шоков предложения. В таком сценарии вариантом страховки могут быть долгосрочные call-опционы (контракты, дающие право купить актив по фиксированной цене) на фьючерсы на нефть.
На валютном рынке при уходе инвесторов от риска обычно усиливается доллар США. Несмотря на стабильность GBP/USD, можно подготовиться к сценарию ослабления фунта. Покупка put-опционов на GBP/USD даёт ограниченный риск и позволяет выиграть при движении пары ниже 1,3500.
