Кристин Лагард, глава Европейского центрального банка (ЕЦБ), выступила в пятницу на 53‑м заседании Международного валютно‑финансового комитета МВФ. По её словам, после начала войны на Ближнем Востоке неопределённость вокруг перспектив инфляции в еврозоне выросла.
Она отметила, что риски для прогноза инфляции смещены вверх, особенно в ближайшей перспективе. По её словам, инфляция может оказаться выше базового сценария, если инфляционные ожидания (то есть то, какой рост цен население и бизнес считают вероятным) и рост зарплат окажутся сильнее, чем предполагается.
Лагард подчеркнула, что ЕЦБ внимательно следит за ситуацией.
Неопределённость вокруг инфляции в еврозоне заметно выросла из‑за конфликта на Ближнем Востоке. Риски теперь связаны с более высокой инфляцией, чем ожидалось, особенно в ближайшие месяцы. Следует быть готовыми к тому, что инфляция превысит базовый сценарий, если рост зарплат и ожидания населения отреагируют сильнее, чем предполагалось.
Ситуацию усложняет недавний скачок цен на энергоносители: фьючерсы на нефть Brent (биржевой контракт на поставку нефти в будущем) за последний месяц прибавили более 15% и торгуются около $105 за баррель. Это прямое проинфляционное давление, похожее на то, что наблюдалось во время энергокризиса 2022 года. Последние данные Eurostat показывают, что общая инфляция HICP (гармонизированный индекс потребительских цен — единый показатель инфляции по методике ЕС) в марте поднялась до 2,6%, что подтверждает осторожный подход.
ЕЦБ также следит за «вторичным эффектом» — ситуацией, когда первоначальный рост цен (например, из‑за нефти) закрепляется через повышение зарплат и дальнейший рост цен в других товарах и услугах. Условия для устойчивого давления на цены сохраняются. Согласованный рост зарплат в первом квартале 2026 года оставался высоким — 4,5%, а базовая инфляция (показатель без наиболее волатильных компонентов, обычно энергии и продуктов питания) держалась на уровне 2,9%. Это означает, что внутреннее инфляционное давление снижается медленнее, чем хотелось бы.
Для участников рынка процентных ставок это означает, что ожидания быстрых и крупных снижений ставок стоит сократить. Рынок уже пересмотрел оценки: сейчас закладывается лишь снижение на 25 базисных пунктов (0,25 процентного пункта) в этом году против 75 базисных пунктов месяц назад. В качестве защиты от сценария «ставки будут высокими дольше» можно использовать позиции, выигрывающие от более высоких ставок: например, платить фиксированную ставку в краткосрочных процентных свопах на евро (своп — контракт обмена платежами, где фиксированная ставка меняется на плавающую) или продавать фьючерсы на немецкие облигации Bund (Bund — государственные облигации Германии; фьючерс — биржевой контракт на них).
На фоне роста неопределённости логичной реакцией становится покупка волатильности (ставка на усиление колебаний цен). Индекс VSTOXX, который измеряет ожидаемую волатильность по индексу EURO STOXX 50 (крупнейшие компании еврозоны), уже поднялся до максимума со времён рыночной нестабильности конца 2025 года. По нашей оценке, сохраняется смысл держать опционы (контракты, дающие право купить или продать актив по оговорённой цене), которые принесут прибыль при усилении рыночных колебаний.
