Nordea теперь ожидает, что ЕЦБ (Европейский центральный банк) проведёт четыре последовательных повышения ставки на 25 б.п. (базисных пункта; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта), начиная с июня, даже после новостей о прекращении огня на Ближнем Востоке. Прогноз обновили незадолго до объявления о перемирии.
Перемирие называют риском в сторону более мягкого сценария (то есть шансом, что ставки вырастут меньше или позже), но сам прогноз всё равно считают реалистичным. Эта оценка не опирается на дальнейшее обострение ситуации на Ближнем Востоке.
Базовая инфляция (рост цен без учёта более «скачущих» категорий, таких как энергия и продукты) по словам аналитиков превышает целевой уровень уже более четырёх лет. Рынок труда характеризуют как «напряжённый» (дефицит работников, что толкает зарплаты вверх), а экономику — как устойчивую. Это поддерживает опасения по инфляции.
Цитируемые комментарии членов Совета управляющих ЕЦБ (орган, который принимает решения по ставкам) указывают, что есть время оценить условия. Эти заявления также делают повышение в июне вероятным, тогда как шаг в апреле считают менее оправданным.
Длинный конец кривой доходности (доходности по облигациям на длительные сроки) описывается как поддержанный этой позицией ЕЦБ, прогнозом устойчивого роста и ожиданиями более высокой срочной премии (дополнительная доходность за риск держать долгосрочные облигации). Это связывают с дальнейшим ростом долгосрочных доходностей.
Теперь мы готовимся к тому, что ЕЦБ запустит серию из четырёх последовательных повышений ставки на 25 базисных пунктов, начиная с июня. Главная проблема — базовая инфляция, которая долго остаётся заметно выше цели. Неожиданная устойчивость экономики даёт ЕЦБ основания действовать решительнее.
Свежие данные Eurostat (статистическое ведомство ЕС) усиливают эту позицию: в марте 2026 года базовая инфляция закрепилась на уровне 2,7%, то есть существенно выше цели 2%. Кроме того, безработица в еврозоне недавно снизилась до 6,4% — минимума за несколько лет, что указывает на дефицит рабочей силы и вероятный рост зарплат. При таких показателях ЕЦБ сложнее обосновать дальнейшую задержку цикла повышения ставок.
Новости о прекращении огня на Ближнем Востоке действительно снизили часть краткосрочных рисков, однако фокус остаётся на внутренних причинах роста цен. Эти факторы, например подорожание услуг, формировались задолго до геополитической напряжённости. Поэтому, по нашей оценке, траектория повышения ставок ЕЦБ не зависит от внешних конфликтов и остаётся осуществимой.
Для короткого конца кривой (ожиданий по ставкам на ближайшие сроки) это означает ставку на более высокие ставки через инструменты вроде фьючерсов на Euribor (биржевой контракт, цена которого отражает ожидания по краткосрочным ставкам в евро). Мы рассматриваем продажу таких фьючерсных контрактов на второе полугодие 2026 года и начало 2027 года, чтобы отразить ожидаемые повышения. Свопы процентной ставки (договор обмена процентными платежами), где инвестор платит фиксированную ставку, также подходят для позиции на рост ставок.
Долгосрочные доходности тоже, вероятно, вырастут, по мере того как рынок закладывает более жёсткий настрой (hawkish — склонность повышать ставки ради борьбы с инфляцией) ЕЦБ и устойчивую экономику. Это означает, что участникам рынка стоит рассматривать стратегии на снижение цен долгосрочных гособлигаций через фьючерсы, например на немецкий Bund (эталонная облигация Германии). Такие позиции, как покупка пут-опционов (право продать актив по фиксированной цене) на фьючерсы Bund, могут стать привлекательнее, поскольку при росте доходностей цены облигаций обычно падают.
