Юань, как ожидается, впервые за три года приблизится к уровню 6,80 за доллар США, хотя Народный банк Китая замедляет укрепление валюты, устанавливая более слабый ежедневный фиксинг (официальный ориентир курса на день). Юань поддерживали рост экономики и экспорт в первом квартале, несмотря на более слабые свежие данные по деловой активности и замедление инфляции CPI (индекс потребительских цен — показатель роста цен для населения).
Китайские государственные облигации поддерживались внутренними сбережениями на $51 трлн и спросом на локальный долг (облигации, выпущенные внутри страны и номинированные в юанях). Доходность 10-летних гособлигаций Китая опускалась ниже 1,79% (200dma — 200-дневная скользящая средняя, то есть средний уровень за 200 торговых дней), а корзина высококлассных облигаций в юанях (high-grade — бумаги с низким кредитным риском, обычно высоких рейтингов) лидировала в глобальном индексе облигаций Bloomberg с начала года примерно с +1,1%.
Рост экономики Китая в первом квартале составил 5,0% в годовом выражении против 4,5% в четвертом квартале. Экспорт в первом квартале вырос на 14,7%.
Когда мы смотрели на данные в начале 2025 года, картина была уверенно позитивной: сильный рост в первом квартале и экспорт указывали на дальнейшее укрепление юаня. Тогда цель 6,80 за доллар выглядела достижимой, а поддержку давал сильный рынок облигаций. С тех пор факторы, поддерживавшие юань, заметно изменились.
Экономический импульс прошлого года существенно ослаб. Рост ВВП Китая в I квартале 2026 года составил 4,6%, хуже прогнозов, что указывает на замедление после 5,2% по итогам 2025 года. Кроме того, свежие торговые данные за март 2026 года показали неожиданное падение экспорта на 7,5% в годовом выражении — резкий разворот по сравнению с двузначными темпами роста в начале 2025 года.
На этом фоне юань развернулся к ослаблению: пара USD/CNY (сколько юаней дают за 1 доллар) торгуется около 7,24, что далеко от уровня 6,80, обсуждавшегося год назад. Народный банк Китая также изменил подход и в феврале 2026 года снизил ключевую годовую ставку (основная процентная ставка на срок 1 год, влияющая на стоимость кредитов и депозитов), чтобы поддержать рост. Доходность 10-летних гособлигаций поднялась до 2,31%, что отражает изменение ожиданий по ставкам и уход от прошлогодней динамики.
Для участников рынка деривативов (производные инструменты — контракты, цена которых зависит от курса, ставки или другого базового актива) это означает, что стоит закладываться на дальнейшее умеренное ослабление юаня. Покупка колл-опционов USD/CNY (колл — право купить валютную пару по заранее заданному курсу) со страйками 7,28–7,30 (страйк — уровень курса, по которому можно исполнить опцион) дает возможность заработать, если данные продолжат разочаровывать. Риск при этом ограничен уплаченной премией (премия — цена опциона).
Также можно рассмотреть стратегии на снижение волатильности (волатильность — амплитуда колебаний курса), поскольку НБК активно сглаживает снижение курса, чтобы избежать резких движений. Продажа коротких стренглов USD/CNY (стренгл — одновременная продажа колла и пута с разными страйками; пут — право продать по заданному курсу) может быть эффективной, если ожидается торговля в диапазоне, хотя и со склонностью к ослаблению. Такая тактика зарабатывает на распаде времени (time decay — постепенное уменьшение стоимости опциона по мере приближения срока), пока курс не сделает сильного неожиданного движения в любую сторону.
