Годовой индекс цен производителей (PPI) в Германии в марте вырос до -0,2%. Это сравнимо с -3,3% в предыдущем значении.
Данные показывают, что цены производителей всё ещё ниже, чем год назад, но снижение стало гораздо меньше. Переход от -3,3% к -0,2% означает изменение на 3,1 процентного пункта.
Резкий скачок цен производителей в Германии — от заметного «минуса» почти к нулю — важный сигнал. Он указывает, что дефляционное давление (то есть общее снижение цен) 2025 года уходит быстрее, чем ожидалось. Это требует пересмотра взгляда, что инфляция в Европе полностью взята под контроль.
Эти данные усложняют для Европейского центрального банка (ЕЦБ) обоснование скорого снижения процентных ставок (то есть цены денег в экономике). Поэтому стоит сократить позиции, которые выигрывают от падения ставок. Рынок может убрать из ожиданий снижение ставки до четвёртого квартала этого года.
Отчёт по ценам производителей особенно важен, потому что он выходит после прошлой недели, когда данные по HICP в еврозоне показали, что базовая инфляция (показатель без энергоносителей и продуктов питания, который лучше отражает устойчивую динамику цен) остаётся высокой на уровне 2,7%. Сочетание роста издержек производителей и устойчивой инфляции в услугах указывает на новый импульс роста цен в экономике.
В ближайшие недели можно рассмотреть продажу фьючерсов на процентные ставки (биржевых контрактов, цена которых зависит от ставок), например на немецкий Bund (фьючерс на долгосрочные облигации Германии). Это позволит занять позицию на рост доходностей облигаций (то есть на снижение их цен). Также привлекательны опционные стратегии, которые зарабатывают на росте волатильности процентных ставок (то есть на усилении колебаний ожиданий по ставкам). Это шанс заранее занять позицию до более широкой переоценки рынка по политике ЕЦБ.
Для валютного рынка данные поддерживают евро. Более «ястребиный» ЕЦБ (то есть настроенный жёстче и менее склонный снижать ставки) по сравнению с другими центробанками обычно укрепляет валюту. Можно рассмотреть покупку колл-опционов (контрактов, дающих право купить валюту по заранее оговорённой цене) на EUR/USD, так как дифференциал ставок (разница в процентных ставках между двумя валютами) может сместиться в пользу евро.
В 2022 году ЕЦБ уже был вынужден быстро перейти к повышению ставок, когда инфляция резко пошла вверх. После года дезинфляции в 2025-м (замедления темпов роста цен) регуляторы будут особенно чувствительны к признакам нового разгона. Они не захотят снова выглядеть отстающими.
Для рынка акций это создаёт риск для индекса DAX. Более высокие затраты на сырьё и комплектующие могут снизить маржу (долю прибыли) компаний, а перспектива «высоких ставок надолго» давит на оценки акций. Можно рассмотреть покупку пут-опционов (контрактов, дающих право продать актив по заранее оговорённой цене) на DAX, чтобы хеджировать (страховать) длинную позицию в акциях.
