HSBC Asset Management сообщает, что улучшение склонности инвесторов к риску в апреле совпало с резким падением курса доллара США. По оценке компании, динамика с начала года в целом близка к нулевой и по‑прежнему вписывается в долгосрочный тренд на ослабление доллара.
Компания ожидает, что геополитическая и макроэкономическая неопределённость сохранит риск высокой изменчивости рынков (волатильности — то есть частых и резких колебаний цен). Она добавляет, что движения рынков в марте показывают: даже при росте волатильности укрепление доллара может быть ограниченным.
HSBC отмечает, что последние пару лет доллар в периоды рыночного стресса вёл себя относительно стабильно. Это связывают с изменением роли доллара в условиях напряжённости на рынках.
Среди возможных причин называют постепенную дедолларизацию (снижение зависимости мира от доллара в расчётах и резервах), опасения по состоянию государственных финансов США, а также вопросы к устойчивости и качеству институтов. Также упоминается мнение, что Федеральная резервная система (ФРС — центральный банк США) сегодня сильнее ограничена в реакции на инфляционные шоки (внезапные скачки инфляции), чем в 2022 году.
HSBC считает, что рыночный сценарий «расширения роста» (когда рост и спрос на риск выходят за рамки узкого круга активов/секторов) частично зависит от устойчивой слабости доллара. По её оценке, недавняя динамика цен сохраняет правдоподобность этого сценария в 2026 году.
Резкое падение доллара в апреле подтверждает долгосрочный нисходящий тренд, за которым мы наблюдаем. Это означает, что стоит готовиться к дальнейшей слабости, поскольку реакция доллара на стресс на рынках заметно изменилась. Любой отскок доллара в периоды неопределённости, вероятно, будет краткосрочным и ограниченным.
Это было видно во время рыночной нервозности в прошлом месяце: индекс доллара (Dollar Index — показатель курса доллара к корзине основных валют) едва поднялся выше 105 пунктов, после чего откатился. Это контрастирует с резкими ралли (быстрыми подъёмами) на фоне проблем в банковском секторе в 2023 году. Такая слабая реакция означает, что прежняя схема «покупать доллар как тихую гавань» (актив, который обычно растёт в кризис) становится менее надёжной. Это похоже на смену режима рынка, при которой потенциал роста доллара ограничен.
Тренд, по их словам, подтверждают данные по международным резервам центральных банков. Последний отчёт МВФ (IMF — Международный валютный фонд) за IV квартал 2025 года показал, что доля доллара в мировых резервах снизилась до 55% с 58% в начале 2025 года. Это указывает на плавный, но устойчивый уход крупных участников от активов, номинированных в долларах (то есть выраженных и учитываемых в долларах).
Опасения по поводу бюджетной политики США также давят на валюту: по прогнозу Бюджетного управления Конгресса США (CBO — Congressional Budget Office) в отчёте за I квартал 2026 года, отношение госдолга к ВВП (debt-to-GDP — показатель долговой нагрузки экономики) к концу года может превысить 115%. В сочетании с тем, что ФРС выглядит менее жёсткой в борьбе с инфляцией, чем в 2022 году, это снижает доверие. В компании считают, что ФРС не хочет спровоцировать рецессию (спад экономики), даже если базовая инфляция (core inflation — инфляция без наиболее волатильных компонентов, таких как энергоносители и продукты) остаётся устойчиво выше 3%.
Для трейдеров это означает, что может быть интересна стратегия продажи колл‑опционов «вне денег» на доллар США против евро или швейцарского франка. Колл‑опцион — право купить актив по фиксированной цене; «вне денег» означает, что текущая цена далека от уровня, при котором опцион стал бы выгоден к исполнению. Такая стратегия зарабатывает, если доллар остаётся на месте или снижается, и опирается на идею, что сильное ралли маловероятно. Эти позиции позволяют получать премию (плату за продажу опциона), делая ставку против резкого укрепления доллара.
