Стратеги OCBC Сим Мох Сионг и Кристофер Вонг отмечают, что кривая доходности японских гособлигаций (JGB — Japanese Government Bonds, государственные облигации Японии) стала более «крутой» (это значит, что доходности долгих бумаг растут быстрее, чем коротких) после энергетического шока, связанного с войной США и Ирана. По их словам, это усилило вопросы к убедительности политики Банка Японии (BoJ), тогда как в других странах G10 (группа десяти крупнейших развитых экономик) после февраля, наоборот, наблюдалось «уплощение» кривых (разница между краткосрочными и долгосрочными доходностями сокращалась).
Они ожидают, что BoJ повысит ставку на 25 б.п. (базисный пункт — 0,01 процентного пункта) 28 апреля, хотя рыночные ожидания по-прежнему допускают сценарий «жёсткой паузы» (hawkish hold — ставку не повышают, но дают сигнал о готовности ужесточать дальше). Они добавляют, что растёт обеспокоенность тем, что BoJ не успевает за текущими условиями, и это усиливает давление в пользу шага в апреле.
Они предупреждают: если BoJ не повысит ставку, USD/JPY может уйти в район 160+. Тогда, по их мнению, Министерство финансов может вмешаться (интервенция — прямые операции на валютном рынке, обычно покупки иены за валюту), чтобы вернуть пару ближе к 155.
Они также ссылаются на недавние заявления министра финансов Катаямы как на сигнал готовности действовать. Они сохраняют целевой уровень USD/JPY на конец 2026 года — 155.
Банк Японии сталкивается с усиливающимся кризисом доверия, на что указывает резкое «укручивание» кривой JGB. После энергетического шока, связанного с войной США и Ирана, разница между доходностями 2-летних и 10-летних японских гособлигаций превысила 120 б.п. Это резко контрастирует с «уплощением» кривых в других крупных экономиках в конце 2025 года. Такой сигнал означает, что рынок считает: BoJ действует слишком медленно, чтобы сдерживать инфляцию.
В преддверии ключевого заседания 28 апреля участникам рынка стоит готовиться к скачкам волатильности валюты. Однонедельная «подразумеваемая волатильность» (implied volatility — показатель, который выводят из цен опционов и который отражает ожидаемую рынком амплитуду будущих колебаний) по USD/JPY уже поднялась до 16%, заметно выше среднего уровня за год. Это отражает нервозность из‑за «двухвариантного» исхода (по сути: либо повышение ставки, либо нет).
Если BoJ не сделает ожидаемое повышение на 25 б.п., USD/JPY может быстро уйти в диапазон 160–162. Сценарий «жёсткой паузы» рынок может воспринять как провал политики, что способно привести к резкому ослаблению иены.
Однако движение выше 160 почти наверняка спровоцирует интервенцию Минфина. Подобное уже было в 2022 году, когда ведомство потратило более ¥9 трлн, защищая иену по мере приближения курса к 152. Недавние предупреждения министра финансов Катаямы указывают на готовность действовать по похожему сценарию, поэтому рост USD/JPY может быть быстро прерван возвратом пары к 155.
Альтернативный вариант: если BoJ всё же поднимет ставку на 25 б.п., иена, вероятно, укрепится сразу. Это помогло бы частично восстановить доверие к центробанку.
