Представители Центрального банка Бразилии (Banco Central do Brasil, BCB) назвали мартовское снижение ставки Selic на 25 б.п. (базисных пунктов; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта) началом «процесса калибровки», а не циклом смягчения денежно‑кредитной политики (серией последовательных снижений ставки). Они вновь подчеркнули приоритет — достижение целевого уровня инфляции 3%.
Директор BCB по денежно‑кредитной политике Нилтон Давид заявил, что регулятор не рассчитывает на укрепление реала (рост курса национальной валюты) как на способ снизить инфляцию. Этим он снизил значение недавнего ухода пары USD/BRL (курс доллара США к бразильскому реалу) ниже 5,00.
Представитель BCB Паулу Пикетти отметил, что масштаб дальнейшей «калибровки» пока не определён. Он добавил, что поступающие данные (новая статистика) могут изменить ожидания перед заседанием COPOM (Комитета по денежно‑кредитной политике центрального банка) 29 апреля.
В материале указано, что он был подготовлен с использованием инструмента искусственного интеллекта и проверен редактором.
Мы отмечаем, что весной 2025 года представители центрального банка также называли первые снижения ставки «калибровкой», а не полноценным циклом смягчения. Фокус оставался на цели по инфляции 3%, даже когда USD/BRL кратковременно опускался ниже 5,00. Такой подход, зависящий от данных, задавал рынку осторожный тон.
Сейчас эта осторожность выглядит оправданной: последняя оценка инфляции IPCA (официальный широкий индекс потребительских цен в Бразилии) держится около 3,8%, то есть выше цели регулятора. При ставке Selic на уровне 9,50% BCB вряд ли будет сигнализировать о резком снижении ставок, пока инфляция остаётся устойчиво повышенной. Это поддерживает ожидания медленного и постепенного движения ставок.
Заявления прошлого года о том, что сильный реал не рассматривается как инструмент снижения инфляции, также подтвердились. Пара USD/BRL сейчас около 5,15, что показывает: уровень ниже 5,00 не стал устойчивым ориентиром. Это усиливает мнение, что BCB будет ставить задачу по инфляции выше попыток удерживать конкретный уровень курса.
В такой ситуации участникам рынка стоит ожидать сохранения высокой волатильности (частых и заметных колебаний) реала. Реактивная политика BCB, основанная на данных, означает, что ожидаемая волатильность (показатель, заложенный в цены опционов) по опционам на USD/BRL, вероятно, останется повышенной — особенно перед публикациями инфляции и заседаниями COPOM. Более разумной может быть стратегия, рассчитанная на колебания цены, а не на однозначный тренд.
Для участников «кэрри‑трейда» в BRL (стратегии, когда инвестор занимает деньги под низкую ставку и покупает актив в валюте с более высокой ставкой, зарабатывая на разнице) неопределённость требует строгого контроля риска. Высокая доходность привлекательна, но ослабление реала может свести прибыль на нет. Хеджирование (страхование) длинной позиции в BRL покупкой колл‑опционов USD/BRL (права купить доллар дороже в будущем, что выигрывает при росте USD/BRL и падении реала) помогает защититься от резкого ослабления валюты из‑за местных данных или ухудшения глобальных настроений к риску.
