Вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос во вторник заявил, что ЕЦБ считает частное кредитование риском для финансовой стабильности. Он также назвал источниками риска высокие рыночные оценки активов и мягкую бюджетную политику в ряде стран, сообщает Reuters.
Комментарии не повлияли на евро, поскольку не дали ясных сигналов о дальнейшей денежно-кредитной политике (то есть о том, будут ли менять процентные ставки и в какую сторону). На момент публикации EUR/USD снижался на 0,2% и торговался вблизи 1,1760, при этом доллар США сохранял устойчивость.
Европейские чиновники предупреждают о рисках в частном кредитовании и завышенных оценках активов, однако немедленная реакция рынка остаётся спокойной. Это может указывать на самоуспокоенность — состояние, когда участники рынка недооценивают угрозы, и нередко перед ним растёт будущая «нервозность» рынка (волатильность — частота и сила колебаний цен). Это выглядит как сигнал искать недооценённую защиту от возможных рыночных потрясений.
Индекс волатильности VSTOXX (барометр ожидаемых колебаний для европейских акций) сейчас около 13,8 — это минимум за несколько лет, поэтому опционы (контракты, дающие право купить или продать актив по заранее оговорённой цене) относительно недороги. В то же время индекс EURO STOXX 50 торгуется при форвардном P/E выше 15 (отношение цены к ожидаемой прибыли в следующие 12 месяцев), что заметно выше среднего за 10 лет и указывает на завышенные оценки. Сочетание низкой «ожидаемой» волатильности (implied volatility — показатель, который рынок закладывает в цену опционов) и высоких оценок делает покупку защиты от падения особенно логичной.
Мы уже видели похожие предупреждения центробанков в 2021 году по инфляционным рискам, которые рынок в основном проигнорировал, пока резкое повышение ставок в 2022 году не вызвало сильную переоценку активов. Если смотреть на это из 2025 года, тот эпизод — наглядный урок: к таким официальным сигналам стоит прислушиваться. История показывает, что официальные предупреждения иногда заранее указывают на риски, которые рынок предпочитает не замечать.
Поэтому в ближайшие недели стоит постепенно формировать позиции в долгосрочных put-опционах (пут — опцион, дающий право продать, то есть это страховка от падения) на ключевые европейские индексы. Использование put-spread (комбинация двух пут-опционов, которая удешевляет страховку, но ограничивает максимальную выплату) помогает снизить стоимость такой защиты, пока рынок спокоен. Также важно следить за спрэдами по корпоративным облигациям Европы (кредитный спрэд — надбавка в доходности к более надёжным бумагам; его рост означает, что инвесторы сильнее боятся дефолтов), например за индексом iTraxx Europe Crossover (корзина кредитных свопов по более рискованным компаниям). Существенное расширение спрэда там может стать первым сигналом, что обозначенные риски начинают реализовываться.
