Стратеги Rabobank считают, что война с участием Ирана подталкивает еврозону к стагфляции — сочетанию высокой инфляции и слабого роста ВВП. Они ожидают, что инфляция останется выше довоенных прогнозов до 2027 года, а рост резко замедлится в 2026 году и восстановится лишь умеренно в 2027-м даже при поддержке со стороны государства.
Как нетто-импортёр энергии (то есть покупатель нефти и газа за рубежом в объёме больше, чем продаёт), еврозона уязвима к росту цен на энергоносители, который ухудшает «условия торговли» (проще: за тот же экспорт приходится платить больше за импорт), что снижает благосостояние. Более высокие цены сокращают потребление и инвестиции: реальные доходы (покупательная способность) падают, прибыль компаний сжимается, а уверенность бизнеса и потребителей ухудшается. При этом меры поддержки повышают нагрузку на государственные финансы (бюджет и долг).
Рост «премий за риск» и «инфляционных премий» (дополнительной компенсации, которую инвесторы требуют за неопределённость и обесценение денег), а также ожидания повышения ключевой ставки подняли долгосрочные ставки и могут ограничить инвестиции. Rabobank закладывает одно повышение ставки в этом году, тогда как рынок ожидает два. Ставка по 10-летнему EUR swap (процентному свопу в евро — контракту, где стороны обмениваются фиксированными и плавающими процентными платежами) выросла примерно на 30 базисных пунктов (б.п. = 0,01 процентного пункта) с конца февраля.
Исходя из текущих прогнозов цен на энергию, средняя инфляция ожидается на уровне 3,1% в 2026 году и 2,5% в 2027-м, а накопленный рост цен окажется на 1,7 процентного пункта выше прежних оценок. Рост экономики прогнозируется на уровне 1,5% в 2025 году, 0,6% в этом году и 0,9% в следующем.
Rabobank отмечает, что более мягкий сценарий, основанный на быстром открытии пролива и восстановлении потоков энергоносителей, теперь маловероятен, тогда как более плохой сценарий остаётся возможным. Среди рисков банк выделяет «разрушение спроса» (когда из‑за высоких цен люди и компании просто перестают покупать), деиндустриализацию (уход производства из региона), а также расширение кредитных и «суверенных» премий за риск (удорожание заимствований для компаний и государств).
Еврозона сталкивается со стагфляционным шоком на фоне продолжающегося конфликта в Персидском заливе. Будучи крупным импортёром энергии, регион напрямую ощущает рост цен: фьючерсы на Brent (биржевые контракты на поставку нефти в будущем) удерживаются выше $115 за баррель — уровня, которого не было почти два года. Это одновременно разгоняет прогнозы инфляции и тормозит экономический рост, ударяя по расходам домохозяйств и инвестициям бизнеса.
Последние мартовские данные Eurostat по инфляции показали неожиданное ускорение до 3,4%, усилив ожидания, что средняя инфляция в 2026 году превысит 3%. Это ставит ЕЦБ в сложное положение, похожее на цикл повышения ставок 2022 года: регулятор может быть вынужден повышать ставки на фоне слабеющей экономики. В результате участники рынка могут закладываться на более высокие ставки: например, «платить фиксированную ставку» в процентных свопах (то есть занимать позицию, выгодную при росте ставок) или открывать короткие позиции по фьючерсам на немецкие Bunds (госбумаги Германии), цена которых обычно падает при росте доходностей.
Перспективы роста заметно ухудшились: прогноз ВВП на этот год снижен до 0,6% после 1,5% в 2025-м. Слабость подтверждает индекс делового климата IFO в Германии (опрос компаний о состоянии и ожиданиях), показавший самое резкое месячное падение со времён энергетического кризиса начала 2020-х. На таком фоне стратегия может включать короткие позиции или покупку защитных put-опционов (контрактов, дающих право продать актив по заранее оговорённой цене для страхования падения) на широкие европейские фондовые индексы, например Euro Stoxx 50.
Неопределённость остаётся крайне высокой, риск более тяжёлого сценария сохраняется. Индекс VSTOXX (показатель ожидаемой волатильности, то есть «нервности», на рынке акций еврозоны) держится около 28 пунктов, что указывает на заметную тревогу инвесторов. С учётом возможного расширения кредитных и суверенных премий за риск — по аналогии с ситуацией 2011 года — важным становится хеджирование (страхование портфеля) через опционы на случай резких, «нелинейных» просадок (когда падение ускоряется и становится трудно контролируемым).
