Норвежская крона (NOK) укрепилась в апреле: на 4,2% к доллару США (USD) и на 2,9% к евро (EUR), причём рост ускорился в последнюю сессию. Движение произошло на фоне устойчивого рынка акций США и подорожания нефти.
ING ранее ожидал, что в этом месяце пара EUR/NOK будет торговаться в диапазоне 10,80–10,85, но теперь видит более высокие риски дальнейшего снижения пары (то есть укрепления кроны). Пересмотр объясняется более сильным, чем предполагалось, «аппетитом к риску» (готовностью инвесторов покупать более рискованные активы).
Ожидается, что Norges Bank повысит процентную ставку на 25 базисных пунктов (б.п.; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта) 7 мая, тогда как рынки заложили около 19 б.п. Также не исключено ещё одно повышение ставки позже в этом году, и в мае Norges Bank может сохранить возможность дальнейшего ужесточения политики (повышения ставок).
Мы видим, что в апреле норвежская крона пытается начать очередное ралли (быстрое укрепление), что напоминает о её заметной силе в 2025 году. Движение поддерживают устойчивые американские акции и цены на нефть Brent, которые недавно стабилизировались выше $85 за баррель. Для кроны это благоприятный фон: нефть — ключевой экспорт Норвегии, а рост интереса к риску обычно поддерживает валюты небольших открытых экономик.
Если вернуться к апрелю 2025 года, мы недооценили потенциал кроны: сначала ориентиром для EUR/NOK было 10,80, но затем пара снижалась сильнее. Сейчас EUR/NOK находится значительно выше — около 11,60 (то есть крона слабее), поэтому в случае повторения сценария пространство для снижения пары (укрепления кроны) заметно больше. Это означает, что устойчивый позитив на рынках может привести к более резкой коррекции.
Ключевым фактором остаётся Norges Bank: ожидается, что на майском заседании регулятор сохранит ключевую ставку на «жёстком» уровне 4,50% (то есть на уровне, который сдерживает спрос и инфляцию). В отличие от прошлого года, сейчас важна разница курсов денежно-кредитной политики: другие крупные центральные банки дают сигналы о возможном снижении ставок. При том что базовая инфляция в Норвегии (инфляция без самых волатильных компонентов, например энергии и отдельных продуктов) остаётся выше 4%, у регулятора мало причин смягчать позицию. Это делает крону привлекательной с точки зрения доходности (ставка выше — потенциальная выгода от держания валюты выше).
Для участников рынка это формирует аргумент в пользу ставок на укрепление кроны в ближайшие недели. С учётом вероятности резкого движения разумной стратегией может быть покупка пут-опционов на EUR/NOK (право продать EUR/NOK по фиксированной цене; ставка на снижение пары) или колл-опционов на NOK (право купить NOK по фиксированной цене; ставка на рост кроны). Такой подход позволяет заработать на возможном быстром укреплении кроны и заранее ограничить максимальный риск размером уплаченной премии (стоимости опциона).
