USD/JPY снова приближается к 160 на фоне укрепления доллара США из‑за спроса на «тихую гавань» (покупок более надёжных активов в периоды неопределённости). Японские власти повторяют, что готовы провести валютную интервенцию (прямые операции на рынке, чтобы ослабить или укрепить иену) для сдерживания падения иены.
OCBC ожидает, что Банк Японии 28 апреля повысит ставку на 25 б.п. (базисных пунктов; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта) до 1,0%. Рынок также закладывает риск «ястребиной паузы» — когда ставку не повышают, но дают понять, что политика может вскоре стать жёстче.
Риск заседания Банка Японии
Если Банк Японии не повысит ставку, USD/JPY может уйти выше 160. Тогда возрастёт вероятность интервенции Министерства финансов Японии, чтобы вернуть пару в район 155.
Швейцарский национальный банк также заявил о готовности к интервенциям, чтобы ограничить чрезмерное укрепление швейцарского франка.
На фоне приближения USD/JPY к ключевой отметке 160 основным источником риска становится заседание Банка Японии 28 апреля. Рынок больше допускает «ястребиную паузу», чем ожидаемое нами повышение на 25 б.п. Разница в ожиданиях повышает вероятность резкого движения, поэтому возрастают риски и интерес к стратегиям с опционами.
Для трейдеров деривативов (производных инструментов, таких как опционы и фьючерсы) важен рост ожидаемой амплитуды движения. Однонедельная подразумеваемая волатильность (ожидаемые рынком колебания цены, рассчитанные из цен опционов) по USD/JPY уже поднялась выше 15%, что отражает страх неожиданного решения по политике или прямой валютной интервенции. Можно покупать волатильность через стратегии вроде «стрэддла» (покупка одновременно колл и пут; колл — право купить, пут — право продать), которые зарабатывают на сильном движении в любую сторону после решения Банка Японии.
Исторический сценарий интервенций
Достаточно вспомнить весну 2024 года: тогда японские власти потратили почти 10 трлн иен на поддержку валюты, и USD/JPY резко снизился с уровней около 160. Этот пример делает нынешние предупреждения Минфина убедительными.
Если Банк Японии не повысит ставку и пара закрепится выше 160, вероятна интервенция, нацеленная на возврат USD/JPY к 155. В таком случае покупка краткосрочных пут‑опционов на USD/JPY (ставка на снижение пары и укрепление иены) выглядит логичным способом зафиксировать потенциальное резкое движение. Если же Банк Японии неожиданно повысит ставку, а спрос на доллар как «тихую гавань» ослабнет, такие пут‑опционы также могут принести прибыль.
Риск продолжения роста сохраняется, если Банк Японии разочарует рынок, а интервенция будет отложена или окажется слабее ожиданий. Данные показывают, что базовая инфляция в Японии остаётся около 2,5% — выше целевого уровня регулятора, поэтому давление на действия велико. Отказ действовать рынок может воспринять как сигнал для дальнейших продаж иены. Тогда колл‑опционы со страйком (ценой, по которой можно купить/продать по опциону) выше 161 могут стать вариантом, хотя риск по такой ставке высокий.
