Председатель Швейцарского национального банка (SNB) Мартин Шлегель заявил на общем собрании SNB в пятницу, что у центробанка есть полная свобода действий по ключевой ставке (базовой ставке, от которой зависят ставки в экономике) и по валютным интервенциям (покупке или продаже иностранной валюты, чтобы влиять на курс).
Он сообщил, что конфликт на Ближнем Востоке, как ожидается, будет сдерживать рост экономики Швейцарии. Он добавил, что SNB при необходимости скорректирует денежно‑кредитную политику (меры по управлению ставками и денежным предложением).
Шлегель заявил, что более высокие цены на энергоносители повысят инфляцию в Швейцарии. Он также сказал, что готовность SNB вмешиваться на валютном рынке выросла из‑за конфликта.
После заявлений швейцарский франк немного укрепился. Пара USD/CHF была чуть ниже — около 0,7860.
Швейцарский национальный банк дает понять, что будет действовать жестче, чтобы поддержать франк, фактически ограничивая рост таких пар, как USD/CHF. Мы считаем, что выросшая готовность к интервенциям делает привлекательной стратегию продажи «опционов на рост» USD/CHF (опционов call, которые дают право купить валюту по фиксированной цене). Это предполагает продажу «колл‑спредов» (позиции из двух call с разными уровнями цены, чтобы заработать на ограниченном росте) — ставка на то, что рост будет «потолком» около 0,7900.
Эту точку зрения поддерживают свежие данные: инфляция в Швейцарии в марте поднялась до 1,5% на фоне роста цен Brent (сорта нефти‑ориентира для мирового рынка) выше $100 за баррель. Рынок опционов уже отражает сдвиг: «риск‑реверсалы» на один месяц (показатель, который сравнивает стоимость опционов на укрепление и на ослабление валюты) теперь показывают более высокую премию за укрепление франка, чем неделю назад. Это означает, что трейдеры меняют позиции, закладываясь на защиту валюты со стороны SNB.
Рынок также может недооценивать риск того, что SNB сделает паузу в цикле снижения ставок, особенно после того как в прошлом месяце регулятор снизил ставку до 1,25%. Предупреждение о ценах на энергоносители и тезис о «неограниченной свободе действий» означают, что наиболее вероятное направление движения ставок уже не обязательно вниз. Поэтому в ближайшие недели стоит следить за тем, не начнут ли расти ожидания по коротким ставкам через швейцарские процентные свопы (контракты, где участники обмениваются фиксированной ставкой на плавающую, отражая ожидания по будущим ставкам).
Мы уже видели резкие действия SNB — например, в 2015 году банк отказался от привязки франка к евро, что вызвало крайне сильные колебания рынка. Этот опыт показывает: угрозы интервенций следует воспринимать максимально серьезно. Текущая риторика менее жесткая, но по смыслу похожа — регулятор заранее предупреждает рынок.
