Nomura ожидает, что Банк Англии оставит базовую ставку (Bank Rate, ключевая ставка) на уровне 3,75% на заседании Комитета по денежно‑кредитной политике (MPC) на следующей неделе. Прогноз — голосование 8–1 за сохранение ставки, при этом Хью Пилл проголосует за повышение.
Решение по ставке и новые прогнозы должны быть опубликованы в следующий четверг в полдень. Nomura ждёт более чётких сигналов от регулятора вместе с прогнозами, которые покажут более высокую инфляцию и немного более слабый рост экономики.
Nomura View On The Upcoming Decision
Nomura не ожидает изменений ключевой ставки до конца 2027 года. При этом банк отмечает неравномерные риски: в ближайшее время возможны повышения, а позднее — снижение ставки.
Финансовые рынки (то есть цены в инструментах, которые отражают ожидания по ставке) закладывают более чем два повышения до конца года. Однако на 30 апреля рынки подразумевают риск повышения всего на 2–3 базисных пункта (bp, 0,01 процентного пункта).
В материале указано, что он подготовлен с помощью инструмента искусственного интеллекта и отредактирован редактором.
С приближением следующего заседания Банка Англии мы ожидаем сохранения ключевой ставки на текущем уровне 4,25%. Рынок снова закладывает дальнейшее ужесточение (повышение ставки), которое, на наш взгляд, в ближайшее время маловероятно. Из‑за этого возникает расхождение между ожиданиями рынка и наиболее вероятным решением центрального банка.
Trading Implications For Rates Volatility
Похожая ситуация была весной 2025 года: ключевая ставка была 3,75%, но рынки закладывали несколько повышений до конца года. Тогда MPC удержал ставку, дав понять, что не хочет повышать её на фоне слабой экономики. Этот эпизод показал, что Банк Англии готов действовать не так, как ожидает рынок.
Текущие данные поддерживают продолжение паузы. По последним данным ONS (Национальная статистическая служба Великобритании) общая инфляция (headline inflation — инфляция по всем товарам и услугам) снизилась до 2,8%, тогда как базовая инфляция (core inflation — без цен на энергию и продукты, которые часто сильно колеблются) остаётся выше цели. Одновременно рост ВВП (GDP) в первом квартале составил слабые 0,2%, что усиливает вывод: экономика плохо переносит дальнейшее удорожание кредитов. Сочетание «упрямой» инфляции и слабого роста ставит MPC в сложное положение.
Это делает разумной стратегию продажи краткосрочной волатильности на рынке ставок (volatility — ожидаемая амплитуда колебаний цен). Если Банк Англии, вероятнее всего, не будет менять ставку, то опционы (контракты, дающие право купить или продать актив по заранее оговорённой цене) на короткие фьючерсы SONIA выглядят слишком дорогими. SONIA — это ориентир процентной ставки по операциям overnight в фунтах; фьючерсы SONIA отражают ожидания по будущим краткосрочным ставкам. Позиция, выигрывающая от отсутствия изменений политики, например короткий стрэддл (short straddle — одновременная продажа опциона «колл» и «пут» на один и тот же срок и цену, ставка на низкие колебания), может быть эффективной в ближайшие недели.
Однако риски неравномерны: в ближайшее время выше вероятность «ястребиного» сюрприза (hawkish — более жёсткая политика, намёк на повышение ставки), а позже — возможность снижения ставки. Из‑за этой асимметрии интересной страховкой (hedge — защита позиции от неблагоприятного движения) могут быть дешёвые колл‑опционы вне денег (out-of-the-money — когда исполнение опциона сейчас невыгодно) на фьючерсы ставок: они защищают на случай, если Банк Англии решит «подстраховаться» от устойчивых вторичных эффектов инфляции (second-round effects — когда рост цен приводит к росту зарплат и дальнейшему росту цен).
Если Банк Англии всё же будет вынужден повысить ставку ещё раз, мы считаем, что это решение, вероятно, позже придётся отменить. Возможный разворот политики (policy pivot — переход от повышения к снижению ставки или наоборот) в конце 2026 года или в начале 2027 года поддерживает позиции, которые выигрывают от более высокой долгосрочной волатильности. Это можно выразить через календарные спрэды (calendar spreads — комбинации опционов с разными сроками) на рынке опционов.
