EUR/JPY торговался вблизи 186,95 в понедельник, прибавив 0,07%, поскольку рынки ждут решений Банка Японии (BoJ) и Европейского центрального банка (ЕЦБ).
Ожидается, что BoJ во вторник сохранит ставку на уровне 0,75%. Внимание — на комментариях регулятора и на том, будет ли намёк на возможное повышение ставки в июне.
В центре внимания — центробанки
Ожидается, что ЕЦБ в четверг не изменит политику: ставка по депозитам (процент, который ЕЦБ платит банкам по их средствам на счетах в ЕЦБ) останется на уровне 2%. Регулятор ждёт дополнительных данных на фоне неопределённости, связанной с конфликтом на Ближнем Востоке.
В Германии индекс потребительских настроений GfK снизился до -33,3 на май — это минимум более чем за три года. Реакция евро пока сдержанная.
События на Ближнем Востоке остаются ключевым фактором для рынков. Обсуждается возможная деэскалация после сообщений о том, что Иран направил США новые предложения по миру. При этом переговоры по-прежнему буксуют, нефтяные танкеры блокируются уже два месяца, а нефть держится около $100 за баррель.
Спрос на «защитные» активы (покупки в периоды стресса на рынках) и ожидания ускорения инфляции из‑за дорогой энергии влияют на иену. Евро сдерживают слабый рост экономики и ограниченная ясность по дальнейшим шагам ЕЦБ. Пара EUR/JPY остаётся чувствительной к сигналам центробанков и геополитическим новостям.
Сигналы опционного рынка
На фоне ключевых решений центробанков на этой неделе растёт ожидаемая волатильность (оценка того, насколько сильно может колебаться курс) в опционах на EUR/JPY. Однонедельная волатильность поднялась до 11,5% — это заметно выше среднего за месяц и говорит о том, что рынок готовится к сильному движению. Такой сигнал означает, что участники рынка рассчитывают на выход пары из текущего узкого диапазона вблизи 187,00.
Мы внимательно следим за Банком Японии, поскольку его «ориентиры по будущей политике» (намёки на следующие шаги по ставке) будут главным фактором для иены. Хотя сохранение ставки на уровне 0,75% уже учтено рынком, базовая инфляция в Японии (инфляция без самых нестабильных компонентов, обычно без части цен на энергию и продукты) остаётся выше цели: в марте она составила 2,8%. Это усиливает ожидания повышения ставки летом. На этом фоне (в отличие от периода отрицательных ставок в начале 2024 года) покупка краткосрочных пут-опционов на EUR/JPY (контрактов, дающих право продать пару по фиксированной цене) выглядит способом защититься от неожиданно жёстких заявлений BoJ.
В Европе сохраняются риски стагфляции (сочетание слабого роста и высокой инфляции), что ограничивает ЕЦБ. Падение потребительских настроений в Германии до минимума за три года — тревожный сигнал, а последний индекс PMI в промышленности еврозоны на уровне 48,5 (показатель деловой активности; ниже 50 означает спад) указывает на продолжение снижения. Такая слабость экономики осложняет борьбу ЕЦБ с инфляцией, которую усиливают высокие цены на энергию, и ограничивает потенциал евро.
Главная проблема — геополитическая напряжённость, удерживающая нефть около $100 за баррель, что напоминает энергетический шок 2022 года. Мировые цепочки поставок перегружены: стоимость морских перевозок за последние два месяца выросла втрое. Это давление усиливает страхи рецессии. В качестве страховки от дальнейшего обострения участники рынка рассматривают позиции на рост волатильности (ставка на усиление колебаний цен) или колл-опционы на ETF энергетического сектора (фонды, торгующиеся на бирже и отражающие динамику сектора; колл-опцион даёт право купить актив по фиксированной цене).
С учётом противоречивых факторов прямые ставки на рост или падение выглядят рискованно. Более практичным подходом на ближайшие недели может быть опционная «длинная стренгл»-позиция по EUR/JPY (покупка одновременно колл- и пут-опциона), которая приносит прибыль при сильном движении в любую сторону после решений центробанков. Это позволяет использовать рост ожидаемой волатильности без необходимости точно прогнозировать сложное сочетание осторожной позиции ЕЦБ и потенциально более жёсткой риторики BoJ.
