TD Securities ожидает, что ФРС сохранит ставку по федеральным фондам (ключевую краткосрочную процентную ставку США) на уровне 3,50–3,75% на апрельском заседании FOMC (Комитета ФРС по операциям на открытом рынке, который принимает решения по ставке). Компания предполагает, что председатель Джером Пауэлл будет избегать жёстких сигналов о следующем шаге политики.
В записке говорится, что рынок труда остаётся сбалансированным, а общая инфляция (показатель «в целом», без исключения отдельных компонентов) выросла из‑за нефтяного шока, связанного с Ираном. Комитет, как ожидается, вновь подчеркнёт выжидательный подход, поскольку неопределённость остаётся высокой.
Powell Status And Leadership Outlook
Сообщается, что Минюст США прекратил расследование в отношении Пауэлла, из‑за чего это заседание может стать для него последним в роли председателя. Также отмечается, что решение о том, останется ли Пауэлл членом Совета управляющих ФРС после утверждения Кевина Уорша, будет зависеть от самого Пауэлла.
Сенатские слушания по кандидатуре Уорша, как отмечается, дали мало ясности относительно политики в ближайшей перспективе. В TD Securities считают, что немедленное снижение ставки будет затруднено на фоне неопределённости, связанной с конфликтом вокруг Ирана.
TD Securities прогнозирует, что ФРС сохранит паузу до сентября 2026 года, а затем снизит ставку суммарно на 75 б.п. (базисных пунктов: 1 б.п. = 0,01 процентного пункта) до марта 2027 года. В прогнозе заложены сокращения на 50 б.п. в сентябре и декабре, а также на 25 б.п. в марте 2027 года — до 3,00%.
В компании считают, что базовая инфляция (инфляция без наиболее волатильных компонентов, обычно без продуктов питания и энергии) может улучшиться по мере ослабления эффекта от пошлин и нефти. Также указывается на данные за 1 квартал по ECI (индекс стоимости рабочей силы, показатель роста затрат на персонал) на этой неделе как на проверку давления со стороны расходов на труд.
Trading Implications For Rates Volatility
При ожидаемом сохранении ставки ФРС на уровне 3,50–3,75% ближайший прогноз предполагает стабильность краткосрочных ставок. Нефтяной шок, связанный с Ираном, который, как отмечается, поднял Brent выше $110 за баррель в феврале, заставляет ФРС действовать осторожно. Это означает, что продажа краткосрочной волатильности (ожидаемых колебаний цены), например недельных или месячных опционов (контрактов, дающих право купить или продать актив по заранее оговорённой цене) на фьючерсы SOFR, может быть рабочей стратегией для получения премии (дохода продавца опциона), пока ФРС выжидает. SOFR — ставка обеспеченного однодневного финансирования в долларах, базовый ориентир денежного рынка США.
Однако на фоне высокой неопределённости этот период спокойствия может быть недолгим. Любая эскалация или деэскалация на Ближнем Востоке способна вызвать резкие движения ставок и цен на нефть. Поэтому покупка более «длинных» опционов с экспирацией (датой окончания действия) после лета — например, вокруг сентябрьского заседания FOMC — может служить страховкой от внезапного изменения политики.
Авторы видят траекторию снижения ставок с сентября, суммарно на 50 б.п. до конца года. Трейдеры могут позиционироваться под это, покупая процентные фьючерсы (биржевые контракты на будущую ставку), которые рассчитываются в конце 2026 года, например декабрьские фьючерсы SOFR, чтобы зафиксировать текущий более высокий уровень ставок. Идея в том, что по мере ослабления влияния нефти и пошлин ФРС вернётся к циклу смягчения (переходу к более низким ставкам).
Рынок труда остаётся сбалансированным и не считается инфляционным риском: последние отчёты по занятости показывали в среднем около 200 тыс. новых рабочих мест, а ECI за 1 квартал указывает на замедление роста зарплат. Это поддерживает тезис, что текущий скачок инфляции носит временный характер. Упоминается агрессивный цикл повышения ставок в 2022–2023 годах, а нынешняя выжидательность ФРС показывает стремление не реагировать на краткосрочные шоки предложения (временные сбои, связанные с поставками сырья и товаров).
