Индекс цен производителей в Италии (PPI — показатель того, как меняются цены, по которым предприятия продают продукцию на «заводских воротах», до торговых наценок и НДС) в марте вырос на 4,2% в годовом выражении. В предыдущем периоде было -2,7%.
Это означает переход от годового снижения цен к их годовому росту. Показатель сравнивает март с тем же месяцем годом ранее.
Цены производителей в Италии указывают на разворот инфляции
Резкий разворот цен производителей в Италии от дефляции (общее снижение цен) к заметной инфляции (рост цен) — тревожный сигнал для всей еврозоны. Это не небольшое улучшение, а признак того, что издержки компаний быстро растут и, вероятно, скоро отразятся на потребительских ценах. Мы рассматриваем это как явный сигнал, что прежнее замедление инфляции сменилось ускорением.
Эти данные выглядят ещё важнее на фоне того, что нефть Brent (сорт нефти, являющийся мировым ценовым ориентиром) последний месяц торговалась выше 95 долларов за баррель, что связано с рисками по поставкам. Кроме того, предварительная оценка Eurostat (оперативные данные статистического ведомства ЕС) за апрель показала базовую инфляцию еврозоны на уровне 2,5% (инфляция без наиболее волатильных компонентов — обычно энергии и продуктов питания). Итальянский PPI подтверждает, что рост цен на энергию и сырьё (материалы для производства) заметно давит на производителей.
Мы считаем, что это осложняет задачу Европейского центрального банка (ЕЦБ), который ранее говорил о выжидательном подходе и решениях «по данным». Теперь рынок, вероятно, начнёт закладывать более жёсткую политику (курс на повышение ставок для сдерживания инфляции) и ожидать более ранних повышений ставок. Обсуждение снижения ставок в 2026 году, вероятно, потеряет актуальность.
Эта ситуация напоминает всплеск инфляции 2022 года, когда регуляторы оказались не готовы. Мы ожидаем, что ЕЦБ придётся действовать решительнее, чтобы снова не отставать от ситуации. Такая память рынка может усилить активность на рынке деривативов (производных инструментов — контракты, цена которых зависит от базового актива).
Поэтому трейдерам стоит рассмотреть процентные свопы (обмен процентными платежами), которые выигрывают от роста краткосрочных ставок, например: получать фиксированную ставку и платить плавающую по EURIBOR (ставка денежного рынка, ориентир для евро). Покупка put-опционов (опцион на продажу, защита от падения) на фьючерсы по немецким Bund (гособлигации Германии) — ставка на рост доходностей и снижение цен облигаций. Мы также ожидаем заметного роста подразумеваемой волатильности (ожидаемая рынком будущая изменчивость цены, встроенная в цену опционов), что может сделать прибыльными стратегии, выигрывающие от роста волатильности (позиции с чувствительностью к волатильности).
Торговые последствия для ставок, валюты и акций
Более жёсткая политика ЕЦБ, вероятно, поддержит евро, делая привлекательными длинные позиции по EUR/USD через call-опционы (опцион на покупку) или фьючерсы (биржевой контракт на покупку/продажу в будущем). В то же время перспектива более высоких ставок обычно давит на акции. Мы считаем разумной страховку через put-опционы на крупные европейские индексы, например Euro Stoxx 50, на случай снижения фондового рынка.
