Весеннее экономическое обновление Канады сохраняет прогноз дефицита бюджета в 2026–2027 финансовом году (FY26-27 — период, который у государства считается «финансовым годом», а не календарным) близким к уровням Бюджета-2025. Более высокие доходы бюджета направляются на финансирование новых мер на 37,5 млрд канадских долларов.
Стратегия управления государственным долгом сохраняет объём выпуска облигаций правительства Канады на уровне 298 млрд канадских долларов, при этом объём непогашенных казначейских векселей сокращается. План размещений включает 110 млрд канадских долларов в 2-летних облигациях, 80 млрд — в 5-летних, 80 млрд — в 10-летних, 24 млрд — в 30-летних и 4 млрд — в «зелёных» облигациях (то есть бумаги, средства от которых направляются на экологические проекты).
Реакция рынка и динамика ставок
Движения рынка после обновления были ограниченными: краткосрочные ставки (front end — самая «короткая» часть кривой доходности, где сроки 1–3 года) снизились максимум примерно на 1 базисный пункт (1 б.п. = 0,01 процентного пункта). Канада продолжила отставать от США по динамике ставок на фоне сохраняющегося внимания к геополитическим новостям.
Ожидания остаются прежними: Банк Канады, вероятно, будет удерживать ключевую ставку без изменений до 2026 года и перейдёт к нейтральной политике (нейтральная ставка — уровень, который не стимулирует и не охлаждает экономику) в начале 2027 года. Обновление не изменило базовые предпосылки по программе заимствований и траектории денежно-кредитной политики.
Поскольку ожидается, что Банк Канады сохранит ставку без изменений в течение 2026 года, колебания в краткосрочной части кривой доходности должны оставаться низкими. В последнем отчёте Статистического управления Канады отмечено, что базовая инфляция (core inflation — инфляция без наиболее волатильных компонентов, чтобы лучше видеть устойчивый тренд) в марте замедлилась до 2,4%, что даёт Банку Канады основания не спешить с решениями. Такая среда благоприятна для стратегий, рассчитанных на движение ставок в узком диапазоне, например для продажи опционов на фьючерсы CORRA с целью получения премии (CORRA — канадская ставка овернайт репо, ориентир по «безрисковой» краткосрочной ставке; премия — цена, которую покупатель платит за опцион).
Правительственное весеннее обновление подтвердило программу выпуска облигаций, объявленную в бюджете 2025 года, что убирает для рынка один из источников неопределённости. Предсказуемое предложение 298 млрд канадских долларов новых облигаций помогает закрепить ожидания на рынке и поддерживает позитивный взгляд на канадские долговые инструменты с фиксированным доходом (fixed income — облигации и другие бумаги с заранее определёнными выплатами). Это заметно отличается от неопределённости 2025 года, когда центральный банк ещё активно повышал ставку.
Относительная стоимость на разных рынках
Мы по-прежнему видим, что канадские облигации выглядят слабее американских: разница между доходностями 2-летних бумаг Канады и США (spread — «спред», то есть разрыв доходностей) на прошлой неделе расширилась до 75 базисных пунктов. Это расхождение во многом связано с более жёсткой позицией ФРС (hawkish — склонность повышать ставку и сильнее бороться с инфляцией), которая всё ещё сталкивается с более быстрым ростом зарплат в США. Для трейдеров это может означать возможность заработать на сокращении этого спреда в ближайшие недели.
Хотя внутренняя картина выглядит стабильной, реакция рынка на экономическое обновление была сдержанной, потому что внимание сосредоточено на геополитических заголовках. Эти внешние факторы остаются главным риском и могут внезапно усилить колебания цен (volatility — волатильность, то есть амплитуда и частота изменений цен) без предупреждения. Поэтому при базовом сценарии стабильной внутренней политики разумно использовать опционы для страхования рисков от неожиданных глобальных событий (hedge — хеджирование, то есть защита портфеля от неблагоприятных движений).
