Цены производителей во Франции в марте выросли на 2% по сравнению с предыдущим месяцем. В феврале показатель снизился на 0,2%.
Резкий рост цен производителей (то есть цен, по которым компании продают товары «на выходе» с заводов) на 2% — заметный сигнал усиления инфляционного давления. Данные показывают, что у компаний растут издержки (расходы на сырьё, энергию и производство), и в ближайшие месяцы часть этих расходов, вероятно, будет переложена на потребителей через более высокие розничные цены. Теперь важно, появится ли такой же эффект в данных по инфляции в еврозоне (ИПЦ — индекс потребительских цен, показатель роста цен для домохозяйств), где быстрые предварительные оценки уже указывали на устойчивые 2,5%.
Последствия для политики ЕЦБ
Этот рост напрямую ставит под сомнение ранее обозначенный Европейским центральным банком курс на возможное снижение ставок. Рынки, которые закладывали снижение ставки к лету, теперь вынуждены пересматривать ожидания. Мы предполагаем, что заявления представителей ЕЦБ в ближайшее время станут заметно более осторожными, то есть более «жёсткими» (hawkish — акцент на борьбе с инфляцией и готовность держать ставки высокими).
Для рынка деривативов (производных инструментов — фьючерсов и опционов) это может означать интерес к коротким позициям по гособлигациям Европы, например по фьючерсам на немецкий Bund (Бунд — эталонные 10-летние облигации Германии). Доходность 10-летних бумаг Германии (ключевой ориентир для ставок) уже выросла на 8 базисных пунктов (б.п. — 0,01 процентного пункта) на этих новостях, и мы ожидаем дальнейшего роста по мере пересмотра ожиданий по политике ЕЦБ. Похожая динамика наблюдалась в 2022 году: тогда рост цен производителей стал ранним сигналом последующего агрессивного повышения ставок.
На рынке акций вероятно давление на индексы, включая французский CAC 40: более дорогие ресурсы и риск «высоких ставок надолго» будут сжимать маржу (прибыльность) компаний. Покупка put-опционов (опционов на продажу, которые растут в цене при снижении рынка) на биржевые фонды (ETF — фонды, чьи паи торгуются на бирже и повторяют индекс) на европейские индексы может стать защитой от возможной просадки в мае–июне. Наиболее уязвимыми выглядят промышленный сектор и сегмент товаров длительного пользования/необязательных покупок (consumer discretionary), где издержки и чувствительность спроса к ценам обычно выше.
Неожиданно сильные инфляционные данные, вероятно, повысят неопределённость и усилят колебания цен. Мы допускаем рост волатильности (то есть амплитуды колебаний), поэтому интересной может быть длинная позиция по индексу VSTOXX (индикатор ожидаемой волатильности Euro Stoxx 50). Одновременно более «жёсткий» ЕЦБ может поддержать евро, что создаёт возможности для длинной позиции (ставки на рост) в валютной паре EUR/USD.
