Рыночные котировки закладывают около 80 б.п. ужесточения политики Банка Англии к концу года — почти столько же, сколько и по Европейскому центральному банку. При этом ключевая ставка ЕЦБ сейчас на 150 б.п. ниже ставки Банка Англии.
Решение Банка Англии может привести к более мягким ожиданиям по ставкам и поддержать EUR/GBP. Ожидается распределение голосов 8–1 в пользу сохранения ставки, при этом главный экономист Хью Пилл, вероятно, проголосует за повышение.
Ожидания по политике центробанка
От Банка Англии не ждут новых сигналов о дальнейших шагах. Возможные варианты: Меган Грин и Кэтрин Манн также проголосуют за повышение, либо управляющий Эндрю Бейли выступит против слишком «жёстких» рыночных ожиданий (то есть ожиданий быстрого и сильного повышения ставок).
На фунт также влияет политика в Великобритании: недавние высказывания, приписываемые мэру Манчестера от Лейбористской партии Энди Бёрнхэму, связывают с движением гилтов и GBP. Гилты — это государственные облигации Великобритании. В комментариях звучала идея вывести расходы на оборону из-под бюджетного правила (ограничения по дефициту и долгу).
По EUR/GBP отмечают риски роста из‑за опасений по поводу устойчивости власти и возможного ослабления позиций лейбористов. В ближайшей перспективе упоминается движение выше 0,8700.
Мы считаем, что рынок закладывает слишком сильное ужесточение со стороны Банка Англии, почти на уровне ожиданий по ЕЦБ. Это выглядит чрезмерно, поскольку ставка Банка Англии 4,25% уже заметно выше ставки ЕЦБ 3,00%. Мы видим высокую вероятность того, что после сегодняшнего заседания ожидания рынка будут пересмотрены вниз.
Политические риски и фунт
Потенциальное смягчение ожиданий по политике Банка Англии контрастирует с ЕЦБ, который может сохранять более жёсткий настрой. Данные это подтверждают: инфляция в Великобритании замедлилась до 2,8% в прошлом месяце, тогда как инфляция в еврозоне остаётся более устойчивой на уровне 3,2%. Такое расхождение указывает на вероятность роста курса EUR/GBP.
Для участников рынка деривативов (контрактов, цена которых зависит от базового актива, например курса валют) это означает, что логично рассматривать позиции на укрепление евро к фунту. Например, покупка колл‑опционов на EUR/GBP со страйком около 0,8700 может быть интересной в ближайшие недели. Колл‑опцион — это право купить валютную пару по заранее оговорённому курсу (страйку); такой подход позволяет заработать на росте и ограничить возможные потери.
Дополнительный фактор — рост политической неопределённости в Великобритании. Всё чаще звучат вопросы о устойчивости лейбористского правительства: опрос YouGov на прошлой неделе показал, что их преимущество над оппозицией сократилось до пяти пунктов. Политическая нестабильность обычно ослабляет валюту.
Рынок уже видел, насколько чувствителен к бюджетной политике Великобритании — особенно во время резкой распродажи гилтов и фунта в 2022 году на фоне «мини‑бюджета». Недавние заявления потенциальных претендентов на лидерство о выводе части расходов из‑под бюджетных ограничений снова делают рынок облигаций нервным. Любой сигнал ослабления бюджетной дисциплины способен заметно усилить давление на фунт.
На фоне возможного более мягкого тона Банка Англии и роста политических рисков мы ожидаем движение EUR/GBP выше 0,8700 в ближайшей перспективе. Текущая ситуация несёт явные риски роста для пары.
