ВВП Канады вырос на 0,2% в феврале. Вклад внесли как отрасли, производящие товары, так и сектор услуг — на фоне ослабления прежних сбоев в автопроме.
Опережающая оценка ВВП за март практически не изменилась. Ранние сигналы указывают, что рост сохранялся до конца I квартала, хотя оценка может быть пересмотрена.
По итогам I квартала ВВП пока идет немного выше прогноза 1,3% в пересчете на год (annualised — годовой темп, рассчитанный на основе квартального изменения). Он также немного выше оценки Банка Канады 1,5%, представленной в апрельском отчете по денежно‑кредитной политике.
По мере замедления роста населения ожидается дальнейшее улучшение показателя на душу населения (per capita — в расчете на одного человека). Базовый сценарий: Банк Канады сохранит процентные ставки без изменений до 2026 года.
Банк Канады заявил, что отслеживает базовые показатели инфляции без учета энергии (то есть исключая нефть, бензин и другие энергоносители, чтобы лучше видеть устойчивый ценовой тренд). Также регулятор следит за более широкими последствиями для экономики из‑за подорожания энергии, связанного с конфликтом на Ближнем Востоке.
Мы видим, что канадская экономика сохраняет устойчивость: рост ВВП на 0,2% в феврале и ровная траектория по марту. Такая умеренная динамика укрепляет ожидания, что Банк Канады будет выжидать. Вероятность скорого снижения ставки уменьшается.
Последние данные по индексу потребительских цен (CPI — показатель изменения цен в корзине товаров и услуг для населения) за март показали, что базовая инфляция остается высокой — 2,7%, заметно выше целевого уровня банка 2%. Такая устойчивость инфляции объясняет осторожность регулятора: он подчеркивает, что внимательно следит за «внутренним» инфляционным давлением. Ставки на скорое снижение через производные инструменты (деривативы — контракты, цена которых зависит от базового актива, например процентной ставки) выглядят все более рискованными.
Сильный отчет по рынку труда — рост занятости на 35 тыс. в марте при безработице 5,5% — дополнительно ослабляет аргументы в пользу смягчения политики. Мы помним, что в конце 2025 года рынок закладывал снижение ставки в первой половине текущего года. Теперь эти ожидания почти полностью исчезли из котировок.
Если регулятор, как ожидается, будет удерживать ставку стабильной хотя бы до лета, то подразумеваемая волатильность (implied volatility — ожидаемый рынком диапазон колебаний, «зашитый» в цены контрактов) по процентным деривативам, таким как фьючерсы на CORRA, должна снизиться. CORRA — базовый канадский краткосрочный ориентир денежного рынка (средняя ставка по сделкам репо овернайт), который используется для оценки ожиданий по ставкам. Такая среда благоприятна для стратегий, которые зарабатывают на стабильности и «распаде» времени (time decay — постепенное снижение стоимости опционов по мере приближения срока истечения), например для продажи «стрэддла» (straddle — одновременная продажа/покупка колл- и пут-опциона с одинаковой ценой исполнения; продажа приносит прибыль, если рынок мало движется). Трейдерам может быть выгоднее собирать премию (premium — цена опциона, которую платит покупатель), чем ставить на резкое движение в одну сторону.
