Габриэль Маклуф, член совета управляющих ЕЦБ и глава Центрального банка Ирландии, написал в пятницу, что будет следить за косвенными последствиями роста цен на энергоносители. По его словам, это может разгонять «инфляцию издержек» (рост цен из‑за подорожания затрат бизнеса) через производство, перевозки и сферу услуг.
Он отметил, что «вторичные эффекты» через заработные платы (когда рост цен приводит к росту зарплат, а затем снова к росту цен) могут проявиться позже, потому что в Европе зарплаты пересматриваются не одновременно, а в разные сроки. Он добавил, что нужно наблюдать за инфляционными ожиданиями (то, каких темпов роста цен ждут компании и люди) и признаками того, что они «отвязываются» от цели центрального банка (то есть перестают соответствовать целевому уровню инфляции).
Energy Prices And Cost Push Inflation
Рынок почти не отреагировал на эти комментарии в евро. На момент публикации EUR/USD рос на 0,2% до около 1,1755 на фоне ослабления доллара США.
Мы внимательно следим за тем, как рост цен на энергоносители усиливает инфляцию издержек в производстве, перевозках и услугах. Предварительная оценка инфляции в еврозоне за апрель 2026 года неожиданно показала 2,8%, что подтверждает: давление со стороны затрат сохраняется. Это вновь усилило внимание к косвенным эффектам, которые распространяются на всю экономику.
Опыт высокой изменчивости цен в 2025 году показал, что резкие скачки цен на энергоносители действуют долго. Сейчас, когда нидерландские фьючерсы на газ TTF (биржевой ориентир цены газа в Европе; фьючерс — контракт на поставку в будущем по цене, фиксируемой сегодня) выросли более чем на 15% за последний месяц, эти риски снова становятся реальностью. Рост затрат на ресурсы уже заметно перекладывается в цены конечных товаров и услуг.
Потенциальные вторичные эффекты через зарплаты, которые раньше казались менее актуальными, теперь выходят на первый план. Данные за первый квартал 2026 года показали ускорение роста согласованных зарплат (зарплаты по коллективным и корпоративным соглашениям) до 4,2%, что усиливает давление на базовую инфляцию (инфляция без учета более волатильных цен, например на энергию и продукты). Нужно внимательно отслеживать инфляционные ожидания на предмет признаков «отвязки» от цели центрального банка.
Trading Implications For Rates And FX
Для участников рынка производных инструментов (контракты, цена которых зависит от базового актива, например ставок) это означает необходимость готовиться к более жесткой позиции ЕЦБ в ближайшие недели. Это может включать стратегии на повышение ставок: например, фиксировать выплату по фиксированной ставке в краткосрочных процентных свопах в евро (процентный своп — обмен платежами по фиксированной и плавающей ставке) или покупать опционы колл на фьючерсы EURIBOR (EURIBOR — ставка межбанковского рынка в евро; опцион колл дает право купить инструмент по заранее оговоренной цене) для защиты от роста ставок или для ставки на него. Рынок сейчас закладывает более 80% вероятности повышения ставки на заседании в сентябре 2026 года — резкий разворот по сравнению с тем, что было всего месяц назад.
Такая ситуация также открывает возможности на рынке валютных опционов, поскольку ожидания по политике ЕЦБ меняются быстрее, чем по другим центральным банкам. Мы видим смысл в ставке на укрепление евро против валют, где перспективы денежно‑кредитной политики более нейтральные (то есть без явного курса на повышение ставок). Длинные позиции в опционах колл на EUR/USD могут дать способ заработать на этой разнице с ограниченным риском (потенциальный убыток ограничен уплаченной премией по опциону).
