Европейский центральный банк (ЕЦБ) дал понять, что склоняется к изменению ставок в июне, тогда как Банк Англии (BoE) предпочитает подождать дополнительных подтверждений. Это означает отход от прежних сигналов о том, что денежно‑кредитная политика «находится в хорошем состоянии».
Ожидается, что ориентиры ЕЦБ (forward guidance — заранее озвученные намерения по ставкам, чтобы направлять ожидания рынка) будут определять рыночные ожидания по ставкам в Европе до конца года, на фоне различий во взглядах на политику Norges Bank и Riksbank. Эти расхождения, вероятно, повлияют на курс NOK–SEK (норвежская крона к шведской) и ожидания по ставкам в еврозоне.
Расхождение политики ЕЦБ и BoE
Президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что ЕЦБ не видит для экономики риска «второго круга» (second-round effects — когда первоначальный рост цен, например из‑за энергии, закрепляется через ускорение зарплат и затем снова разгоняет инфляцию), но добавила, что понимает, «куда движется ЕЦБ по процентным ставкам». Глава Банка Англии Эндрю Бейли назвал сохранение ставок «разумным вариантом».
В Швеции мартовские данные по инфляции показали последовательное снижение как CPI, так и CPI-F. CPI — это индекс потребительских цен, общий показатель инфляции. CPI-F — индекс потребительских цен с фиксированной процентной ставкой (то есть в расчёте убирают влияние изменения ставок по ипотеке, чтобы чище увидеть динамику цен). На этом фоне рынок убрал почти 50 б.п. (bp, базисный пункт — 0,01 процентного пункта) ожидаемого ужесточения политики до середины апреля, однако затем ожидания снова выросли из‑за неопределённости вокруг возможного прекращения огня (ceasefire).
В материале указано, что он подготовлен с использованием инструмента искусственного интеллекта и проверен редактором. Авторство приписано команде FXStreet Insights.
ЕЦБ достаточно явно сигнализирует о снижении ставки на заседании в июне — к этому сценарию Лагард подводила рынки в последние недели. Это контрастирует с Банком Англии, который сохраняет ставку без изменений, поскольку инфляция в Великобритании остаётся устойчиво высокой (sticky — плохо снижается), в апреле она составляла 3,1%. Трейдерам стоит учитывать стратегии, которые выигрывают на этом расхождении, например конструкции с опционами (option structures — комбинации контрактов, дающих право купить/продать актив по заранее оговорённой цене), рассчитанные на ослабление евро к фунту (EUR/GBP).
Последствия для Норвегии и Швеции
Этот сигнал ЕЦБ — заметный разворот по сравнению с более осторожной позицией, когда политика описывалась как «в хорошем состоянии». Раньше рынку приходилось угадывать по намёкам, теперь направление обозначено прямо. Такая ясность может укрепить уверенность участников рынка при переоценке фьючерсов на краткосрочные ставки (short-term interest rate futures — биржевые контракты, отражающие ожидания по будущим краткосрочным ставкам) в сторону более быстрого смягчения политики в еврозоне по сравнению с Великобританией.
Ещё более резкое расхождение видно на примере Норвегии и Швеции. Ожидается, что Norges Bank сохранит ставки высокими до конца года: норвежскую экономику поддерживают устойчивый внутренний спрос и высокие цены на энергоносители. Исторически Норвегия часто ориентируется прежде всего на собственные условия, а не на траекторию политики более крупных европейских соседей.
Шведский Riksbank находится в иной ситуации: мартовская инфляция снизилась до 1,9%, а ожидания по росту остаются слабыми. Это сильное отличие от более «ястребиных» (hawkish — настроенных на повышение ставок и борьбу с инфляцией) ожиданий середины 2025 года, однако слабые данные вынудили перейти к более «голубиной» (dovish — настроенной на снижение ставок и поддержку экономики) позиции. Поэтому, по нашей оценке, ключевая идея на ближайшие недели — держать длинную позицию по норвежской кроне против шведской (long NOK/SEK — ставка на рост NOK относительно SEK), чтобы заработать на увеличивающемся разрыве в денежно‑кредитной политике.
