TD Securities прогнозирует, что Банк Канады сохранит ключевую ставку овернайт (процентную ставку на однодневные межбанковские кредиты) на уровне 2,25% до конца 2026 года. Возврат к нейтральной ставке 2,75% ожидается в начале 2027 года за счёт двух повышений на 25 базисных пунктов (0,25 процентного пункта) — в январе и марте.
В заявлении регулятора прозвучал мягкий сигнал: отмечено, что ухудшение условий внешней торговли может привести к дальнейшему снижению ставки. При этом Банк также указал, что рост геополитических рисков может вызвать последовательные повышения ставки, из‑за чего участники рынка пересмотрели ожидания по ближайшим срокам (по коротким срокам на рынке облигаций и ставок).
Цены на нефть и инфляционный шок
Рост цен на нефть на фоне напряжённости между США и Ираном и угроз для мировых поставок сырой нефти описывается как инфляционный шок (резкий внешний скачок цен, который разгоняет инфляцию). Прогноз исходит из того, что регулятор может подождать большей ясности по геополитическим рискам и тому, как они повлияют на внутренний индекс потребительских цен (CPI — показатель роста цен для домохозяйств).
Ожидается, что инфляция достигнет пика около 3% во втором квартале, выше оценок апрельского Доклада Банка о денежно‑кредитной политике. Также предполагается, что инфляционные ожидания останутся «заякоренными» (то есть люди и бизнес не начнут ждать устойчиво высокой инфляции), рост цен будет менее широким по товарам и услугам, а базовая инфляция (очищенная от разовых и сильно колеблющихся компонентов) останется сдержанной.
Прогноз повышений ставки пересмотрен: теперь ожидаются два шага до 2,75% в начале 2027 года вместо трёх.
Мы ожидаем, что Банк Канады сохранит ставку овернайт на уровне 2,25% до конца 2026 года. Текущие рыночные ожидания, отражённые во фьючерсах на банковские акцепты (короткие инструменты денежного рынка, по которым оценивают будущие ставки), указывают на вероятность как минимум одного повышения ставки к концу года. На наш взгляд, это создаёт возможность, поскольку Банк, вероятно, будет действовать терпеливо, несмотря на недавнюю нервозность на рынке.
Последствия для краткосрочных ожиданий по ставкам
Рост геополитической напряжённости поднял цену нефти WTI (американский эталон нефти) выше 95 долларов за баррель, что формирует заметный инфляционный шок. Хотя общий CPI за март составил 2,9%, базовые показатели, такие как CPI-trim (показатель базовой инфляции Банка Канады, где «срезают» крайние скачки цен), оставались стабильными около 2,1%. Это означает, что базовое ценовое давление пока недостаточно широкое, чтобы заставить Банк немедленно повышать ставку.
Это позволяет Банку «смотреть сквозь» временный скачок общей инфляции (не реагировать на краткосрочный всплеск), что соответствует его действиям во второй половине 2025 года, когда он впервые приостановил изменения ставки в этом цикле. Инфляционные ожидания остаются стабильными, что даёт регулятору возможность дождаться большей определённости. Поэтому участникам рынка стоит учитывать: вероятность повышения ставки в 2026 году, по нашему мнению, заметно ниже, чем сейчас закладывает рынок.
Расхождение между нашей оценкой и рыночными ожиданиями означает, что краткосрочная часть канадской кривой доходностей (доходности облигаций по ближайшим срокам) выглядит слишком крутой. Стратегии с опционами, выигрывающие от низкой волатильности и стабильной ставки овернайт, например продажа «стрэддла» (одновременная продажа опциона колл и пут с одной ценой исполнения) на фьючерсы на краткосрочные ставки, могут быть интересны. Такая позиция рассчитана на то, что Банк не даст «ястребиного» сюрприза (более жёсткого курса, чем ждёт рынок).
Мы считаем, что возвращение к нейтральной ставке — история начала 2027 года, когда возможны два постепенных повышения на 25 базисных пунктов. Это более медленный путь к нормализации (возврату ставки к уровню, который не стимулирует и не охлаждает экономику), чем ожидалось ещё несколько месяцев назад.
Создайте реальный счёт в VT Markets и начните торговать уже сейчас.
