Commerzbank: Майкл Пфистер прогнозирует рост EUR/CHF в ближайшие месяцы, если евро восстановится, а рынки отложат ожидаемое повышение ставок Швейцарским национальным банком (SNB, центробанк Швейцарии). По его словам, SNB с помощью повторяющихся словесных сигналов пытается замедлить недавнее укрепление франка.
Рыночные ожидания ужесточения политики SNB (то есть повышения процентных ставок) изменились после начала войны с Ираном: к концу года рынки закладывают примерно одно повышение ставки. Пфистер считает повышение ставки в этом году маловероятным.
Near Term Eur Chf Upside
Он ожидает, что Европейский центральный банк (ЕЦБ, центробанк еврозоны) повысит ставки в июне, тогда как SNB оставит ставки без изменений. Это увеличит разницу процентных ставок в пользу евро и, в этом сценарии, снизит привлекательность франка.
Он описывает подход SNB как сочетание словесных заявлений, лишь небольших реальных валютных интервенций (то есть разовых покупок/продаж валюты для влияния на курс) и стабильных ставок. По его словам, это может поднять EUR/CHF ещё примерно на 2 сантимa (около 0,02) после того, как недавняя слабость евро полностью отразится в ценах.
Позже он ожидает новое укрепление франка, поскольку внимание снова переключится на более низкую инфляцию в Швейцарии и более устойчивые госфинансы. Исходя из этого, EUR/CHF, как прогнозируется, будет постепенно снижаться до 2027 года.
Стратегия SNB, судя по всему, — сдерживать франк словами при неизменных ставках; похожую картину наблюдали и в начале 2025 года. При апрельской инфляции в Швейцарии на низком уровне 1,4% давления на повышение ставки почти нет. Это отличается от еврозоны, где инфляция остаётся более устойчивой вблизи 2,5%, из‑за чего ЕЦБ удерживает ставки без изменений, а разница ставок складывается в пользу евро.
Trade Expression And Timing
Такое расхождение указывает на «окно» для возможного роста EUR/CHF в ближайшие несколько месяцев. Трейдеры могут рассмотреть покупку колл-опционов (контрактов, дающих право купить актив по фиксированной цене) на EUR/CHF со страйком (ценой исполнения) около уровня паритета 1,0000, выбирая экспирации (даты окончания действия опциона) в конце лета — например, август или сентябрь 2026 года. Такой подход позволяет заработать на ожидаемом росте и заранее ограничить максимальный риск.
Вспоминается, как в 2025 году на фоне обострения конфликта вокруг Ирана рыночные ожидания повышения ставок SNB резко выросли, но фактического повышения так и не произошло. Сейчас рынок снова закладывает небольшую вероятность повышения ставки к концу года, что мы также считаем маловероятным. SNB, похоже, действует по той же схеме: управляет валютой словами, а не изменениями политики.
Однако это, вероятно, временная возможность: фундаментальная (базовая) сила франка, как ожидается, проявится позже. У Швейцарии сильные госфинансы: отношение госдолга к ВВП (доля долга в экономике страны) исторически заметно ниже 40%, а также есть длительный период более низкой инфляции — это со временем снова будет притягивать капитал во франк. Поэтому любые длинные позиции (ставки на рост EUR/CHF) стоит вести так, чтобы выйти из них до четвёртого квартала 2026 года, когда долгосрочный тренд может возобновиться.
