Экономисты TD Securities Оскар Муньос и Эли Нир ожидают, что Федеральная резервная система США (ФРС, центральный банк США) сохранит денежно-кредитную политику без изменений как минимум до сентября, пока оценивает конфликт вокруг Ирана и динамику инфляции. По их мнению, устойчивый рост цен, вызванный подорожанием энергоносителей, а также разногласия внутри Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC, орган ФРС, принимающий решения по ставкам), могут отсрочить снижение ставок и удерживать ставку федеральных фондов (ключевая краткосрочная ставка ФРС) на повышенном уровне дольше.
Они характеризуют председателя ФРС Джерома Пауэлла как человека, который избегает чётких обещаний относительно дальнейшего курса политики, и отмечают обсуждения возможного перехода в «forward guidance» (предварительные сигналы/подсказки рынку о будущих решениях ФРС) к более «двусторонней» формулировке — то есть допускающей как повышение, так и снижение ставки в зависимости от данных. По их данным, в апреле три президента региональных резервных банков голосовали против и поддержали этот подход; вероятно, изменения начнутся с корректировок текста заявления по итогам заседания.
Прогноз по ставкам и позиционирование рынка
Они закладывают снижение ставки суммарно на 50 б.п. (базисных пунктов, 0,01 процентного пункта) в 2026 году и ещё на 25 б.п. в марте 2027 года. Также описан альтернативный сценарий: снижение на 50 б.п. в сентябре и декабре и дополнительно на 25 б.п. в марте 2027 года, с выходом ставки федеральных фондов на 3,00%.
Они отмечают, что возврат к смягчению в сентябре возможен только при нормализации инфляции и ограниченном влиянии событий вокруг Ирана на экономику. Они добавляют, что рынок будет внимательно следить за ближайшими публичными комментариями президента ФРБ Нью‑Йорка Джона Уильямса в поисках намёков на изменения формулировок заявления.
ФРС, вероятно, будет держать паузу как минимум до сентября, оценивая продолжающийся конфликт с Ираном. Это происходит на фоне свежих данных по индексу потребительских цен (CPI, показатель инфляции для домохозяйств) за апрель: общая инфляция (headline, общий показатель, включая энергию и продукты) составила 3,8% и снизилась медленнее ожиданий. Поэтому участникам рынка стоит пересмотреть ставки на снижение процентных ставок уже этим летом.
Главная причина — сохраняющееся давление на энергетический рынок: цены на нефть удерживаются выше $105 за баррель с момента первоначального шока в марте 2026 года. Это напрямую подпитывает инфляцию и усложняет задачи ФРС. Похожая ситуация была в 2022 году, когда геополитика вызвала скачок цен на энергоносители и заставила центральные банки действовать жёстче.
Торговые выводы: волатильность и кривая доходности
С учётом такого фона, по нашей оценке, цены опционов (контракты, дающие право купить/продать актив по заранее оговорённой цене) на фьючерсы SOFR (Secured Overnight Financing Rate — обеспеченная ставка овернайт, ориентир для краткосрочных ставок в США) на летние месяцы могут быть слишком «голубиными» (dovish — закладывают более мягкую политику и снижение ставок). Идея «выше и дольше» (higher for longer — ставки останутся высокими длительное время) может включать продажу фьючерсных контрактов (пари на будущую цену/ставку) на третий квартал 2026 года. Эта стратегия рассчитана на то, что рынку придётся убрать из цен слишком ранние ожидания снижения ставки.
Глубокие разногласия внутри FOMC, на которые указывают три голоса против на апрельском заседании 2026 года, добавляют неопределённости. Это означает, что подразумеваемая волатильность (implied volatility — ожидаемая рынком будущая амплитуда колебаний, отражённая в цене опционов) на рынке ставок, вероятно, вырастет перед ближайшими заседаниями. Покупка волатильности через инструменты вроде «стреддла» (straddle — одновременная покупка колл и пут, ставка на сильное движение цены в любую сторону) на фьючерсы на гособлигации США (Treasury futures) может быть разумным способом сыграть на риске неожиданностей в заявлении ФРС.
Терпеливая ФРС обычно ведёт к «уплощению» кривой доходности (yield curve, зависимость доходности облигаций от срока; flattening — разница между короткими и длинными ставками уменьшается): краткосрочные ставки остаются закреплёнными, а на длинном конце могут появляться опасения за рост. Мы видим возможность в сделках на уплощение кривой, которые выигрывают, если разрыв между доходностями 2‑летних и 10‑летних бумаг сокращается. На этой неделе стоит следить за «ястребиными» сигналами (hawkish — намёки на более жёсткую политику и более высокие ставки), особенно в выступлениях Уильямса, как за возможным триггером.
