Министр финансов Японии Сацки Катаяма в понедельник заявила, что Япония готова к решительным действиям против спекулятивных движений на валютном рынке в рамках двустороннего соглашения с США, заключённого в сентябре прошлого года. Заявление прозвучало через два торговых дня после того, как Минфин и Банк Японии подтвердили валютную интервенцию 30 апреля — покупку иены за счёт продажи иностранной валюты, чтобы остановить её падение.
Предупреждение прозвучало на фоне торговли USD/JPY в районе 157,00 после снижения от максимума 160,73 и последующего отскока примерно на половину падения. С пятницы пара неоднократно «застревала» в диапазоне 157,00–157,50.
Риск интервенций и акцент на цепочках поставок
Катаяма также указала на риски для азиатских цепочек поставок Японии и связала слабую иену с конкурентоспособностью промышленности. В материале упоминаются рост цен на нефть из‑за ситуации вокруг Ирана, высокие расходы на импорт и активная блокада Ормузского пролива — ключевого морского маршрута для поставок нефти и газа. Также отмечается более низкая рыночная ликвидность на «Золотой неделе» (серия праздников в Японии, когда торговая активность обычно снижается), что ранее рассматривалось как возможное окно для новых действий.
С четверга USD/JPY отыграла почти половину движения, вызванного интервенцией, за 24 часа, но каждый раз сталкивалась с отказом рынка возле 157,50. В отчёте также описываются периодические снижения к 155,50 и выдвигается предположение, что 157,50 теперь может быть ключевым уровнем, при приближении к которому власти готовы снова вмешаться.
Обновлённые предупреждения из Токио означают, что высокая волатильность (резкие колебания цены) в паре доллар/иена в ближайшие недели станет главным фактором для рынка. Логика в том, что участники будут больше зарабатывать на скачках, чем на ставке на устойчивое движение в одну сторону. Уже сейчас однонедельная подразумеваемая волатильность (ожидаемая рынком амплитуда будущих колебаний, рассчитанная по ценам опционов) поднялась выше 15% — уровень, который не наблюдался со времён стрессов на рынках в начале 2024 года. Это сигнал, что трейдеры готовятся к новому резкому движению.
Поскольку 157,50 выглядит как заметный «потолок», возможной тактикой названо размещение сделок на продажу краткосрочных колл-опционов (право покупателя купить USD/JPY по заранее оговорённой цене) со страйками (ценами исполнения) выше этой зоны, чтобы получить премию (плату, которую получает продавец опциона). Рынок опционов подтверждает этот настрой: «risk reversals» (показатель, сравнивающий цену защиты от роста и от падения, то есть разницу в спросе на коллы и путы) демонстрируют самый выраженный перекос в пользу опционов на укрепление иены более чем за год. Это означает, что инвесторы дорого платят за защиту от падения пары. Такой сигнал обычно указывает: долгосрочно доллар остаётся сильным, но рынок учитывает непосредственную угрозу интервенций.
Эта жёсткая риторика звучит на фоне факторов в пользу более сильного доллара: разница процентных ставок между США и Японией удерживается выше 525 базисных пунктов (б.п.; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта). На прошлой неделе было видно, что инфляция в США остаётся устойчивой, и поэтому Федеральная резервная система (ФРС, центробанк США) не спешит менять курс политики. В итоге возникает конфликт между фундаментальными факторами денежно‑кредитной политики и возможностью Банка Японии напрямую влиять на курс через интервенции.
