Йоахим Нагель, член Совета управляющих ЕЦБ и президент Бундесбанка, выступил в понедельник во Франкфурте-на-Майне. Он заявил, что затяжной конфликт на Ближнем Востоке повышает риск того, что инфляция останется высокой, если ЕЦБ не примет мер.
Он отметил, что стартовые условия намного лучше, чем в 2022 году. Он добавил, что в июне может потребоваться повышение ставки, если прогноз по инфляции не улучшится.
Пересмотр ожиданий по траектории ставок ЕЦБ
Эти комментарии — явный сигнал в пользу ужесточения политики от очень влиятельного представителя ЕЦБ. Теперь нужно всерьёз учитывать, что следующим шагом центробанка может быть повышение ставки, а не снижение. Это противоречит доминирующим ожиданиям рынка и требует пересмотра позиций, чувствительных к европейским процентным ставкам.
Логика напрямую связана с последними данными: геополитическая напряжённость заметно влияет на цены на энергоносители. Свежие данные по гармонизированному индексу потребительских цен (HICP) еврозоны за апрель 2026 года — это единый показатель инфляции, по которому страны ЕС считают рост цен сопоставимым способом, — показали 2,7%. Это «залипший» уровень, то есть инфляция не снижается, и он существенно выше целевых 2%. Нефть Brent — эталонная марка нефти для мирового рынка — держится выше $95 за баррель уже месяц, усиливая инфляционное давление и поддерживая аргументы сторонников более жёсткой политики.
Для участников рынка краткосрочных ставок это означает, что цены должны отражать иные ожидания на заседание ЕЦБ в июне. Инструменты вроде фьючерсов на 3-месячный EURIBOR (ожидания рынка по краткосрочным ставкам банковского рынка) и свопов overnight index swap, OIS (контракты, где фиксированная ставка меняется на плавающую ставку «овернайт», то есть на ставку по однодневным операциям), могли учитывать паузу или небольшую вероятность снижения. Теперь их стоит оценивать с учётом более высокой вероятности повышения на 25 базисных пунктов (0,25 процентного пункта). Отсюда следует стратегия: продавать ближайшие по сроку фьючерсы на ставки, чтобы заработать на росте доходностей (то есть на повышении ставок).
На валютном рынке такой фон в целом поддерживает евро. Можно ожидать усиления спроса на валюту, что создаёт возможности на рынке опционов через покупку колл-спредов по EUR/USD (комбинация опционов «колл»: покупка одного и продажа другого с более высоким страйком, чтобы ограничить риск и стоимость) для участия в потенциальном росте при заранее известном риске. Подразумеваемая волатильность (ожидаемые рынком будущие колебания, заложенные в цены опционов) по парам с евро также, вероятно, вырастет в ближайшие недели перед июньским заседанием.
Хеджирование на случай более высоких ставок
Если смотреть назад, видно, как быстро менялись ожидания, когда инфляция неожиданно ускорилась в третьем квартале 2025 года и рынок резко пересчитал будущий уровень ставок. Хотя нынешняя ситуация лучше, чем во время энергетического кризиса 2022 года, как отметил Нагель, чувствительность рынка к инфляции остаётся крайне высокой. Риск нового разворота политики ЕЦБ становится значимым фактором ближайших недель.
В такой среде уместна защитная позиция через производные инструменты на акции. Вероятность более дорогих кредитов давит на европейские акции, поэтому покупка опционов «пут» на индексы вроде EURO STOXX 50 (право продать актив по заранее оговорённой цене; используется как страховка от снижения рынка) выглядит разумным хеджем от падения. Можно также использовать пут-спреды (покупка «пута» и продажа другого «пута» с более низким страйком), чтобы снизить стоимость этой страховки портфеля.
