Доходность на аукционе 12-месячных испанских векселей (Letras) выросла до 2,635% против 2,611% на предыдущем размещении.
Рост составил 0,024 процентного пункта.
Устойчивая инфляция поддерживает паузу центробанка
Небольшое повышение стоимости заимствований Испании на 12 месяцев показывает, что базовая инфляция остаётся устойчивой (то есть снижается медленно). В апреле 2026 года базовая инфляция в еврозоне (показатель без учёта более «скачущих» цен на энергию и продукты) удержалась на уровне 2,8%. Это усиливает ожидания, что Европейский центральный банк сохранит ставки без изменений. Это означает, что ставки на скорое снижение процентных ставок стоит пересмотреть.
Позиции в фьючерсах на процентные ставки стоит скорректировать: рынок может убрать из цен вероятность летнего снижения ставки. Фьючерсы на 3-месячный EURIBOR (ставка межбанковских кредитов в евро), с поставкой в конце 2026 года, могут подешеветь, так как заложенная в цену ожидаемая доходность вырастет. Имеет смысл уменьшить долю сделок, которые рассчитывают на «мягкий поворот» ЕЦБ (переход к снижению ставок).
На первый план снова может выйти тема спредов суверенных облигаций (разницы в доходностях госбумаг разных стран). Разрыв доходностей 10-летних облигаций Испании и Германии, который сейчас около 85 базисных пунктов (1 базисный пункт = 0,01 процентного пункта), может вновь начать расширяться. Возможны идеи в производных инструментах (деривативах), которые зарабатывают на росте этого спреда в ближайшие недели.
Неопределённость в политике ЕЦБ часто повышает волатильность (амплитуду колебаний цен). Можно рассмотреть покупку защиты — например, колл-опционов на индекс VSTOXX (ожидаемая волатильность европейских акций). Сейчас он остаётся относительно низким по сравнению с уровнями начала 2025 года, поэтому такая защита может быть недорогим хеджем (страховкой) от резкого ухода инвесторов от риска в европейских акциях.
Ситуация похожа на конец 2025 года, когда небольшие подъёмы доходностей в странах периферии еврозоны предшествовали более широким распродажам облигаций. Вывод того периода: даже небольшие аукционы могут стать ранним сигналом смены настроений рынка, и его нельзя игнорировать.
Поддержка евро и доход на опционах
На валютном рынке это может создать «пол» поддержки для евро. Более высокая относительная доходность делает валюту привлекательнее и может ограничить снижение пары EUR/USD, которая торгуется в узком диапазоне около 1,0950. Продажа дальних опционов пут на EUR «вне денег» (с ценой исполнения далеко от текущего курса, то есть с низкой вероятностью исполнения) может быть способом получить премию (доход продавца опциона).
