Стратеги NBC ожидают неровную ситуацию для евро в ближайшей перспективе из‑за повышенных геополитических рисков, всё ещё высоких цен на энергоносители и слабого роста экономики. По их словам, из‑за этого пара EUR/USD может периодически попадать под давление в режимах «ухода от риска» (risk-off — когда инвесторы избегают рискованных активов и переходят в более защитные инструменты).
Они описывают Европейский центральный банк (ЕЦБ) как находящийся в режиме ожидания (holding pattern — пауза в изменении процентных ставок и других ключевых мер политики). Совет управляющих отмечает более высокие риски ускорения инфляции и одновременно более высокие риски замедления роста, при этом долгосрочные инфляционные ожидания остаются «якорёнными» (то есть стабильными и близкими к целевому уровню).
NBC по‑прежнему прогнозирует умеренный рост EUR/USD к концу года по мере нормализации условий, если ЕЦБ останется осторожным, а не «голубиным» (dovish — настроенным на более мягкую политику, то есть на снижение ставок или стимулы). Они добавляют, что оценка евро поддерживает курс хуже, чем раньше: реальный эффективный обменный курс (real effective exchange rate — показатель стоимости валюты с поправкой на инфляцию и с учётом валют основных торговых партнёров) близок к долгосрочному среднему.
Они описывают двухэтапную траекторию валюты. Сначала возможна краткосрочная слабость, если геополитические риски удержат цены на энергоносители высокими и снизят аппетит к риску (готовность инвесторов покупать более рискованные активы), затем — умеренное укрепление к концу года по мере того, как рынок «переварит» шок.
Из‑за неровных перспектив евро, на наш взгляд, в ближайшее время будет испытывать давление со стороны геополитической напряжённости и устойчиво высоких цен на энергоносители. На прошлой неделе фьючерсы на природный газ на голландском хабе TTF (Dutch TTF — ключевой европейский ориентир цены газа) снова поднялись выше 35 евро за мегаватт‑час, поэтому риск краткосрочной слабости EUR/USD остаётся высоким. Это делает пару уязвимой к откатам, особенно в периоды низкого аппетита к риску.
Свежие данные подтверждают этот хрупкий баланс: ВВП еврозоны в первом квартале 2026 года вырос лишь на 0,1%, а инфляция в апреле закрепилась на 2,5%. Это удерживает ЕЦБ в режиме ожидания: ему сложно активно поддерживать экономику, не рискуя разогнать инфляцию. Поэтому мы ждём, что ЕЦБ будет действовать терпеливо: это поддерживает евро снизу, но ограничивает потенциал быстрого роста.
Мы считаем, что простой рост на фоне «дешёвой» оценки уже позади: реальный эффективный курс евро сейчас близок к долгосрочному среднему. Значит, дальнейшее укрепление должно опираться на улучшение фундаментальных показателей (экономических условий), а не на возврат к среднему уровню. Евро уже не выглядит недооценённым, поэтому скорее возможен медленный подъём, чем резкий рывок.
Если вспомнить высокую изменчивость курсов в 2025 году, наблюдалась похожая картина: евро слабел на страхах вокруг цен на энергоносители, а затем постепенно восстанавливался по мере того, как рынок адаптировался, а ЕЦБ сохранял прежний курс. Этот опыт показывает: снижение ниже 1,0700 в ближайшие недели возможно, но для инвесторов с более длинным горизонтом это может стать точкой входа. Этот исторический пример поддерживает двухэтапный сценарий на оставшуюся часть года.
В ближайшие несколько недель разумной стратегией было бы застраховаться от снижения (hedge — хеджирование, то есть снижение риска) или продать колл‑опционы «вне денег» (out-of-the-money — страйк выше текущего курса, исполнение маловероятно) с экспирацией в июне и июле 2026 года. Такой подход позволяет получить опционную премию (premium — цена опциона, которую получает продавец), одновременно учитывая высокую вероятность боковой динамики (range-bound — движение в диапазоне) из‑за противоречивых сигналов экономики.
Во второй половине года мы ждём умеренного укрепления в диапазон 1,1000–1,1200 по мере стабилизации политики. Трейдеры могут заранее готовиться к этому плавному росту, используя более «длинные» по сроку и ограниченные по риску конструкции (risk-defined — когда максимальный убыток заранее известен), например «бычьи» колл‑спрэды (bull call spread — покупка колл‑опциона и одновременная продажа другого колл‑опциона с более высоким страйком) с экспирацией в декабре 2026 года. Такая стратегия даёт участие в ожидаемом росте и ограничивает возможные потери, если ближайшие риски сохранятся дольше, чем ожидается.
