Рынки торгуют терпением ФРС

Нефть и данные по занятости могут выглядеть как две разные истории. Нефть — это сырьевой рынок (товары, которые покупают и продают, например нефть и золото). Занятость видна в экономическом календаре США (график выхода важных данных). Но на деле и то и другое отвечает на один вопрос: насколько у Федеральной резервной системы (ФРС, центральный банк США) есть пространство для снижения ставки?

Этот вопрос важнее, чем разовое движение любой отдельной цены. Нефть влияет на ожидания по инфляции (что рынок ждёт по росту цен). Данные по занятости показывают уверенность в силе экономики США. ФРС находится между этими факторами. Когда энергия остаётся дорогой, а рынок труда (сфера найма и увольнений) не слабеет, рынкам приходится пересматривать, как быстро может снизиться инфляция и как скоро политика станет мягче (ставки начнут снижать).

Поэтому нефть и Nonfarm Payrolls (NFP, «занятость вне сельского хозяйства» — ключевой ежемесячный отчёт по числу рабочих мест в США) стоит оценивать вместе. Высокая нефть поддерживает рост издержек в перевозках, производстве, складской доставке и цене топлива для людей. Устойчивый рынок труда удерживает рост зарплат и снижает необходимость быстро снижать ставку. Вместе это возвращает трейдеров к сценарию «ставки будут высокими дольше» (higher-for-longer).

Нефть всё ещё остаётся историей про инфляцию

Нефть откатилась от недавних скачков, но цены всё ещё достаточно высокие, чтобы риск инфляции оставался. Brent недавно торговался около $107.98 за баррель, а WTI (американская марка нефти West Texas Intermediate) — около $100.44 после признаков возможного прогресса в переговорах США и Ирана. Даже после отката, сообщалось о снижении запасов нефти в США на 8.1 млн баррелей, что поддерживает напряжённость по предложению (нефти на рынке меньше).

Это важно, потому что нефть не «живёт» только в энергетике. Она проходит через доставку, производство, авиацию, автоперевозки, пластик, доставку продуктов и стоимость топлива для домохозяйств. Если нефть долго остаётся высокой, бизнес получает более дорогие входные затраты (сырьё и услуги, нужные для работы). Кто-то терпит падение прибыли, а кто-то перекладывает затраты на покупателей.

Поэтому нефть может менять тон споров об инфляции ещё до выхода CPI (индекс потребительских цен — главный показатель инфляции). Короткий скачок часто воспринимают как шум. Долгое удержание выше $100 сложнее игнорировать центральным банкам.

Спрос тоже усложняет картину. Данные по энергетике указывали на более слабый рост мирового спроса, поэтому у нефти сейчас двусторонний риск. С одной стороны, перебои с поставками и геополитика могут держать цены высокими. С другой — высокая цена может снизить спрос, если люди и бизнес начнут экономить.

Трейдерам не стоит считать, что высокая нефть автоматически полезна для экономики. В какой-то момент дорогая энергия становится «налогом» на рост (тормозит развитие).

Данные по занятости не дают ФРС двигаться слишком рано

Рынок труда добавляет второе давление. Последние данные по занятости в США показывают: в некоторых местах охлаждение есть, но «поломки» нет. Вакансий стало меньше, но найм остаётся достаточно устойчивым — работодатели всё ещё берут людей, когда нужно.

Именно такая смешанная картина заставляет ФРС действовать осторожно. Меньше вакансий — это более слабый спрос на работников. Но уверенный найм не похож на резкий спад, характерный для рецессии (общего падения экономики).

Для ожиданий по снижению ставки важны детали. Слабый отчёт NFP может поддержать надежды на снижение ставки. Но если безработица остаётся низкой, а зарплаты растут уверенно, ФРС может не спешить с смягчением. Регулятору не нужен «перегретый» рынок труда, чтобы быть осторожным. Достаточно, чтобы рынок труда оставался устойчивым.

Поэтому трейдерам стоит смотреть на картину целиком, а не только на число новых рабочих мест в заголовке. Важны: рост занятости, безработица, участие в рабочей силе (сколько людей работает или ищет работу), средняя почасовая оплата и пересмотры прошлых данных. Сильный заголовок вместе с быстрым ростом зарплат может поднять доходности (проценты по облигациям). Слабые рабочие места и спокойные зарплаты могут усилить ставки на снижение ставки. Промежуточный «непонятный» результат часто даёт самую высокую волатильность (резкие колебания цен).

Главный драйвер рынка — сочетание нефти и занятости

Нефть и занятость влияют сильнее, когда их читают вместе.

Если нефть остаётся высокой, а занятость — сильной, рынки могут считать это проинфляционной картиной. Это может поддержать доллар США, поднять доходности казначейских облигаций США (Treasuries — госдолг США) и давить на активы, чувствительные к ставкам, например акции роста.

Если нефть высокая, а занятость ухудшается, ситуация становится неприятнее. Тогда у ФРС конфликт: инфляционное давление из‑за энергии, но замедление роста из‑за слабой занятости. Это часто ведёт к «рваным» движениям цен, потому что рынку сложно понять, что важнее — инфляция или риск рецессии.

Если нефть падает и занятость слабеет, сигнал становится более «голубиным» (dovish — ожидание более низких ставок). Инфляция ослабевает, рост замедляется, и ожидания снижения ставки могут вернуться. Обычно это лучше для акций, золота и интереса к риску (готовности покупать рискованные активы), если только рынок труда не замедляется слишком резко и не пугает рецессией.

Смысл не в том, чтобы воспринимать нефть или NFP по отдельности. Смысл в том, чтобы понять, какой макрорежим (общая экономическая среда) складывается.

Как это влияет на ключевые рынки

Доллар США

Доллар США обычно выигрывает, когда рынок закладывает более жёсткий курс ФРС (меньше шансов на быстрое снижение ставки). Если нефть удерживает инфляцию «липкой», а рынок труда устойчив, трейдеры могут отложить ожидания снижения ставки. Это поддерживает USD, особенно против валют стран с более слабым ростом или с более мягкими центральными банками.

Риск в том, что сила доллара может ослабнуть, если нефть резко упадёт и данные по рынку труда одновременно ухудшатся. Тогда вернётся сценарий более низких ставок в США, и привлекательность доллара по доходности (yield — сколько можно заработать на процентах) снизится.

Золото

Золото — более сложный случай. Более высокие доходности и сильный доллар могут давить на XAUUSD (цена золота в долларах), потому что золото не приносит процентов. Но геополитическое напряжение, страх инфляции и резкие колебания рынка могут поддерживать спрос на «убежище» (safe haven — актив, который покупают в стресс).

Это значит, что золото не всегда движется по простой схеме «ставки вниз — золото вверх». Если шок по нефти одновременно разгоняет инфляцию и страх, золото может держаться даже при росте доходностей. Более «чистый» бычий сценарий для золота — падение доходностей, более слабый USD и сохраняющаяся неопределённость.

Акции

Акции обычно не любят сочетание дорогой нефти и высоких доходностей. Дорогая энергия снижает прибыль компаний, а высокие доходности делают менее привлекательными «длинные» акции роста (long-duration — акции, где ожидание прибыли лежит далеко в будущем), особенно в индексах с большой долей технологий.

Акции энергетических компаний могут выглядеть лучше, если нефть остаётся высокой, но это не значит, что весь рынок получит такую же поддержку. Дорогая нефть помогает добытчикам, но бьёт по потребителям, перевозчикам, авиакомпаниям, производителям и секторам, чувствительным к ставкам.

Нефть и акции энергетики

Активы, связанные с энергетикой, зависят и от новостей, и от реального предложения. Недавняя слабость нефти появилась из‑за надежд на снижение геополитической напряжённости, но сокращение запасов и неопределённость поставок не дали рынку полностью успокоиться.

Для трейдеров важно, удержится ли нефть выше психологически важной отметки $100. Устойчивое падение ниже ослабит инфляционный сценарий. Возврат к $110 и выше, вероятно, снова усилит страх «липких» цен и сценарий «ставки высокими дольше».

Что трейдерам смотреть дальше

Дальше всё зависит от того, подтвердят ли нефть и данные по рынку труда друг друга или нет.

По нефти: важно, сможет ли Brent удержаться выше зоны $100–$105 после недавнего облегчения в геополитике. Возврат к $110–$115 будет означать, что рынок всё ещё видит «премию за риск» по поставкам (добавку к цене из‑за возможных перебоев). Глубокое падение ниже $100 снизит инфляционное давление и даст риск‑активам больше пространства.

По рынку труда: фокус на зарплатах и безработице, а не только на числе новых рабочих мест. Сильные рабочие места и уверенный рост зарплат, скорее всего, поддержат осторожность ФРС. Слабые рабочие места, рост безработицы и замедление зарплат дадут рынку больше причин закладывать снижение ставки.

Для ФРС ключевой сигнал — не то, звучат ли чиновники чуть мягче или чуть жёстче от речи к речи. Важно, ослабевает ли инфляционный риск со стороны энергии достаточно быстро, чтобы можно было доверять тренду на замедление инфляции (disinflation — инфляция снижается, но цены всё ещё могут расти).

Осторожный прогноз

В ближайшее время рынок будет очень чувствителен к новостям по нефти и данным по рынку труда США. Если Brent удержится выше $100, а занятость останется стабильной, рынкам будет сложно закладывать агрессивное снижение ставки ФРС. Это поддержит более крепкий доллар, более нервную торговлю золотом и усилит давление на чувствительные к ставкам сектора акций.

Начните торговать прямо сейчас — нажмите здесь, чтобы создать свой торговый счёт VT Markets.