Экономисты Commerzbank Бернд Вайденштайнер и Кристоф Бальц объясняют, как приход нового председателя ФРС США (Федеральной резервной системы), Кевина Уорша, может изменить денежно-кредитную политику США и повлиять на доллар. Они напоминают о его прежней критике политики ФРС, поддержке «усечённой средней» инфляции (показателя, где исключают самые резкие скачки цен, чтобы лучше видеть устойчивый тренд), а также о планах сократить баланс ФРС (объём активов, купленных центробанком, прежде всего гособлигаций) и меньше использовать «форвардные указания» (заранее оглашённые обещания по будущей траектории ставок).
Они отмечают, что Уорш более оптимистичен в отношении инфляции, чем многие нынешние члены FOMC (Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, который принимает решения по ставкам). Этот оптимизм он связывает с ростом производительности на фоне внедрения искусственного интеллекта, а также с дерегулированием и изменениями налогов при администрации Трампа. При этом, по их мнению, такую позицию будет сложно превратить в согласованное решение FOMC, а политическое давление на ФРС может сохраниться.
Денежно-кредитная политика при Уорше
Они ожидают три снижения процентной ставки, начиная с конца года. Также они указывают, что федеральный долг США превысил 100% ВВП (валового внутреннего продукта), а растущие процентные выплаты занимают всё большую долю федерального бюджета. Это, по их оценке, связано с постепенным ослаблением независимости ФРС (её способности принимать решения без давления со стороны правительства).
В материале говорится, что он был подготовлен с использованием инструмента искусственного интеллекта и проверен редактором.
С приходом нового председателя ФРС Кевина Уорша на горизонте виден заметный сдвиг политики. Его акцент на том, что искусственный интеллект сдерживает рост цен, указывает на готовность снижать ставки даже если инфляция остаётся выше цели. Это расходится с апрельскими данными по CPI (индексу потребительских цен — показателю, отражающему рост цен в корзине товаров и услуг): базовая инфляция (без волатильных компонентов, таких как энергия и продукты) остаётся высокой — 3,1%, поэтому дальнейшие шаги остаются неопределёнными.
Логика Уорша в пользу снижения ставок частично подкрепляется ростом производительности: в первом квартале производительность вне сельского хозяйства выросла на 2,5%. Участникам рынка производных инструментов (контрактов, цена которых зависит от базового актива) стоит учитывать более мягкий настрой, но понимать, что собрать единую позицию внутри FOMC будет трудно — это может усилить колебания рынков. В такой ситуации инвесторы могут готовиться к будущему снижению ставок, одновременно страхуясь от возможного жёсткого сопротивления со стороны других членов комитета.
Что это значит для торговли ставками
Рынок уже закладывает снижение ставок к концу года, но точные сроки остаются вопросом. Можно рассмотреть производные инструменты, например фьючерсы на SOFR (ориентир краткосрочных ставок в долларах — обеспеченная ставка финансирования овернайт), чтобы сделать ставку на более низкие краткосрочные ставки в конце 2026 — начале 2027 года. Опционы на ETF казначейских облигаций США (биржевые фонды, вкладывающие в гособлигации) также позволяют выразить ожидание снижения доходностей, ограничив риск по сравнению с прямой покупкой облигаций.
Политическое давление в пользу более низких ставок нельзя игнорировать, особенно на фоне того, что госдолг США превышает 102% ВВП. Похожая ситуация была в 1970-е годы, когда влияние президента на решения приводило к слабым результатам денежно-кредитной политики. Этот исторический пример поддерживает идею, что независимость ФРС, вероятно, будет ослабевать, а это в долгосрочном плане склоняет политику к более низким ставкам.
