Аналитики Societe Generale заявляют, что бюджетная позиция Индонезии ухудшается в начале 2026 года из‑за переноса части расходов на более ранний срок. По их словам, первичное сальдо (баланс бюджета без учета процентных платежей по долгу) уже стало отрицательным, что повышает потребность во внешнем и внутреннем финансировании.
Они отмечают, что бюджетные данные усиливают уже существующие опасения, но не создают нового шока для рупии. Они сохраняют «медвежий» взгляд на валюту, то есть ожидают ее ослабления.
Ключевые валютные риски, по их оценке, связаны с ростом чистого импорта нефти и газа и расширением дефицита текущего счета (разницы между поступлениями и выплатами страны по внешней торговле, услугам и доходам). Они считают, что обновление по бюджету — менее значимый дополнительный фактор для валютного рынка, чем эти внешние причины.
Они ожидают, что ухудшение бюджета окажет повышательное давление на доходности долгосрочных облигаций, поскольку вырастет премия за срок (дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за более длинный срок вложений). Также они отмечают, что бюджетная политика влияет на то, как экономика «переваривает» инфляционные шоки — то есть как быстро и болезненно рост цен отражается в ставках, курсе и спросе.
По их словам, рынок продолжит внимательно следить за исполнением бюджета, а власти будут учитывать восприятие страны международными инвесторами. Они сохраняют медвежий уклон по валюте и «медвежье уплощение» по кривой доходности — ожидание, что долгосрочные доходности вырастут сильнее краткосрочных.
Данные по бюджету начала 2026 года подтверждают их медвежий взгляд на индонезийскую рупию. Более ранние государственные расходы быстрее, чем ожидалось, перевели первичное сальдо в минус, усилив давние вопросы к параметрам бюджета. Это давление уже отражается в курсе: пара USD/IDR в последние сессии закреплялась выше 16 500.
Хотя бюджетный фактор присутствует, основными причинами ослабления валюты, по их оценке, остаются расширяющийся дефицит текущего счета и зависимость страны от закупок энергоносителей. При цене Brent около $95 за баррель чистые расходы Индонезии на импорт нефти заметно растут, повышая спрос на доллар. По последним данным за первый квартал 2026 года дефицит текущего счета увеличился до 1,2% ВВП, и эта динамика, как ожидается, сохранится.
Ситуация, по их мнению, также будет давить вверх на долгосрочные процентные ставки, поскольку государству нужно финансировать дефицит. Доходность 10‑летних гособлигаций Индонезии уже поднялась выше 7,5%, что отражает запрос инвесторов на более высокую премию за риск. Это поддерживает сценарий «медвежьего уплощения», при котором долгосрочные доходности растут сильнее краткосрочных.
