Остан Гулсби заявил, что конфликт США и Ирана больше похож на инфляционный шок — резкий рост цен из‑за внешнего фактора. По его словам, пока это не превратилось в удар по экономике, при котором инфляция растёт одновременно с ухудшением ситуации на рынке труда (то есть с потерей рабочих мест). Такой сценарий мог бы заставить центральный банк выбирать между двумя целями — сдерживанием инфляции и поддержкой занятости.
Он отметил, что менять «рамку» (подход и правила) центрального банка к инфляции сложно, но он открыт к новым подходам. По его словам, регулятору нужно опираться на максимально широкий набор данных, однако единого простого решения проблемы инфляции не существует.
Позиционирование при повышенном риске инфляции
Он заявил, что будет следить за ослаблением спроса, если низкая уверенность потребителей приведёт к снижению расходов домохозяйств. Он также отметил, что США могут двигаться к нехватке рабочей силы из‑за старения населения и ограниченной иммиграции.
Он подчеркнул, что чем дольше нефть остаётся дорогой, тем выше вероятность, что люди начнут ожидать устойчиво более высокой инфляции — это крайне проблемно для центрального банка. Он добавил, что рынок труда стабилен, но не силён, а рост занятости по ведомостям (payrolls — ежемесячная оценка числа рабочих мест вне сельского хозяйства) сейчас плохо показывает, насколько «свободен» рынок труда (slack — запас доступных работников/недоиспользование рабочей силы).
Он сказал, что внутри центрального банка есть разные взгляды на инфляцию и рынок труда. Признаками более устойчивой инфляции, по его словам, могут быть продолжающийся рост цен в базовом сегменте услуг (core services — услуги без учёта более волатильных компонентов), расходы, поддерживаемые ростом богатства (например, из‑за роста цен на активы), а также ускорение зарплат в профессиях, связанных с внедрением искусственного интеллекта.
Он отметил, что не удивлён напряжённостью в цепочках поставок (supply chain — доставка и производство товаров) из‑за длительности конфликта. Он добавил, что все варианты политики остаются на столе, а устойчиво высокая инфляция потребует пересмотра траектории политики (policy path — план и ожидания по ставкам и мерам регулятора).
Управление рисками по ставкам, энергии и акциям
Продолжающийся конфликт США и Ирана действует как прямой инфляционный шок, поэтому стоит закладываться на сохранение давления на цены. На фоне того, что нефть Brent недавно поднималась до $105 за баррель из‑за устойчивых геополитических рисков, растёт вероятность того, что дорогая энергия закрепится в инфляционных ожиданиях (то есть в том, какие темпы роста цен люди и бизнес ждут в будущем). В такой среде могут быть интересны сделки на рост цен на нефть или на усиление колебаний в энергетическом секторе (volatility — амплитуда и частота резких ценовых движений) в ближайшие недели.
С учётом того, что инфляция уже пять лет держится выше цели центрального банка, а апрельский индекс CPI (Consumer Price Index — показатель потребительских цен) за 2026 год составил высокие 3,8%, неопределённость в политике регулятора крайне велика. Разногласия среди руководителей означают, что можно ожидать заметных рыночных колебаний после каждого выхода статистики и каждого заседания ФРС. Это указывает на использование опционов (options — договоры, дающие право купить или продать актив по заранее оговорённой цене) на фьючерсы по процентным ставкам (interest rate futures — контракты, отражающие ожидания по ставкам), чтобы либо защититься, либо заработать на неожиданных изменениях курса политики. Сейчас рынок уже не закладывает снижение ставок в этом году.
Стоит не ориентироваться только на заголовочные данные по росту занятости, которые уже не отражают здоровье рынка труда. Хотя последний отчёт показал прибавку 190 тыс. рабочих мест, рост зарплат остаётся устойчивым на уровне 4,1%, напрямую поддерживая устойчивость инфляции в базовом сегменте услуг. Это означает, что центральный банк, вероятнее всего, будет сохранять жёсткую позицию (hawkish — склонность держать ставки высокими ради борьбы с инфляцией), что ограничит потенциал роста фондового рынка.
Есть заметный риск «недогрева» спроса (underheating — чрезмерного замедления расходов), поскольку высокие цены бьют по домохозяйствам. Последний показатель потребительской уверенности снизился до 95,2 — минимума за 18 месяцев, и важно следить, перейдёт ли это ухудшение настроений в падение розничных продаж. Защитные пут‑опционы (put — право продать актив по заранее оговорённой цене, обычно используется как страховка от падения) на ETF потребительского сектора discretionary (потребительские товары и услуги не первой необходимости) могут быть полезной страховкой, если расходы начнут снижаться.
Появляются признаки новых проблем в цепочках поставок, что усилит инфляционное давление, наблюдавшееся в 2024–2025 годах. Сочетание геополитической напряжённости, устойчиво высокой инфляции и сложной ситуации на рынке труда указывает на то, что волатильность, вероятно, останется повышенной. Индекс VIX (показатель ожидаемой волатильности рынка акций США) держится выше 20, что делает обоснованными стратегии, рассчитанные на резкие движения цен, а не на точное угадывание направления рынка.
