USD/JPY торговался вблизи 156,30 в четверг, снизившись на 0,05%: иена держалась устойчивее на фоне разговоров о том, что Япония может ограничить дальнейшее ослабление. Главный представитель Японии по валютным вопросам Ацуси Мимура заявил, что власти готовы реагировать на спекулятивные движения (краткосрочные сделки ради быстрой прибыли) и следят за рынками, не называя конкретных уровней и не подтверждая интервенцию (прямые операции государства на валютном рынке — покупка или продажа валюты — чтобы повлиять на курс).
Комментарии прозвучали после недавних предупреждений Минфина, включая повторение готовности министра финансов Сацуки Катаямы действовать против чрезмерных спекуляций. Недавние резкие колебания USD/JPY многие участники рынка воспринимали как признак действий властей.
Сигналы Банка Японии
Протокол мартовского заседания Банка Японии показал: многие участники видят возможность дальнейшего повышения ставок, если энергетический шок, связанный с войной США и Ирана, продолжится и приведёт ко «второму кругу» инфляции (когда рост цен закрепляется через зарплаты и новые повышения цен). Часть членов также выступала за то, чтобы в ближайшее время заняться глубоко отрицательными реальными ставками (ставка с учётом инфляции; если инфляция выше процентной ставки, реальная ставка отрицательная). Это поддерживает ожидания возможного повышения ставки в июне.
Теперь внимание переключается на данные США: в пятницу выйдут апрельские Nonfarm Payrolls (число новых рабочих мест вне сельского хозяйства — ключевой показатель рынка труда) — ожидается 60 тыс., а уровень безработицы прогнозируется на 4,3%. Позже в четверг также выйдут Weekly Initial Jobless Claims (еженедельные первичные заявки на пособие по безработице — быстрый индикатор состояния рынка труда).
Индекс доллара США (DXY — показатель силы доллара к корзине основных валют) торговался возле двухмесячных минимумов около 97,90, при этом рынок закладывает более мягкий курс ФРС (Федеральной резервной системы — центрального банка США).
Мы считаем, что USD/JPY находится на уровнях, которые вызывают дискомфорт у чиновников, и это создаёт напряжённую обстановку на ближайшие недели. Движение поддерживает большой разрыв между ставками США и Японии: в США они более чем на 5 процентных пунктов выше. Это фундаментальное давление (долгосрочный фактор, связанный с экономикой и ставками) сталкивается с постоянной угрозой интервенции, из‑за чего остаётся высокой волатильность опционов (ожидаемая сила колебаний курса, заложенная в цены опционов).
Риск интервенций и опционы
Мы помним предупреждения чиновников в 2025 году, когда пара лишь приближалась к 158. Сейчас уровень ниже, но риск остаётся значимым; по нашему мнению, власти уже могли действовать в этом году. Судя по похожим эпизодам в прошлом — например, по оценкам, около 9,8 трлн иен было потрачено за несколько дней в 2024 году — любая интервенция может вызвать резкое снижение на 5–7 иен.
Банк Японии действительно начал повышать ставки, как и намекали обсуждения в 2025 году, но медленный темп почти не сокращает разрыв со ставками США. Это подтверждает: одна интервенция — временная мера, а не разворот тренда. Для участников рынка деривативов (производные инструменты, такие как опционы и фьючерсы) это означает, что продажа опционов «вне денег» на укрепление иены (покупки иены), то есть продажа puts на USD/JPY ниже ключевых уровней поддержки, например 155, может быть рабочей идеей: ставка на то, что фундаментальное давление вверх (рост USD/JPY) возобновится. «Вне денег» означает, что текущая цена ещё не делает опцион прибыльным, а его ценность строится на вероятности будущего движения.
В отличие от 2025 года, когда рынок ждал ослабления американского рынка труда, в 2026 году данные остаются устойчивыми. Инфляция в США держится выше 3% («липкая» инфляция — снижается медленно), а рост занятости сохраняется, поэтому у ФРС нет причин быстро снижать ставки. Это делает маловероятным глубокое и устойчивое падение USD/JPY без сильного внешнего шока.
С учётом противостояния факторов стоит рассмотреть опционы для управления риском резких движений. Покупка краткосрочных опционов put «вне денег» на USD/JPY позволяет заработать на внезапном падении из‑за интервенции, но высокая волатильность делает такую страховку дорогой. Альтернатива — put‑спред (комбинация: покупка одного put и продажа другого put с другим страйком), который снижает стоимость, но ограничивает максимальную прибыль и задаёт более понятный риск при ставке на временную просадку.
