Центральный банк Польши — Национальный банк Польши (NBP) — сохранил ключевую ставку (то есть базовую процентную ставку для экономики) на уровне 3,75%. Рынок закладывает в цены отсутствие дальнейших изменений ставки до конца 2026 года.
Глава NBP Адам Глапиньский должен провести пресс-конференцию. Внимание рынка — к тому, станет ли его риторика «ястребиной» (то есть более жёсткой: намёк на приоритет борьбы с инфляцией и готовность держать ставки высокими или повышать их).
Рынки следят за тоном Глапиньского
Пара EUR/PLN (курс евро к польскому злотому) снижается и движется к 4,22 после отката от всплеска, связанного с конфликтом на Ближнем Востоке. Доходности польских гособлигаций остаются выше уровней до начала конфликта: доходность 10-летних бумаг всё ещё примерно на 65 б.п. (базисных пунктов; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта) выше прежнего уровня 4,92%.
Материал подготовлен с использованием инструмента искусственного интеллекта и отредактирован редактором.
Национальный банк Польши удерживает ключевую ставку на уровне 3,75%, и, на наш взгляд, причин для изменений до конца 2026 года нет. Инфляция замедлилась до 3,1% в апреле 2026 года, то есть находится чуть выше целевого диапазона центробанка. Пауза выглядит обоснованной. Такая предсказуемость ставок снижает один из важных источников резких колебаний на рынке в ближайшие недели.
Стабильная ставка поддерживает злотый: EUR/PLN постепенно движется к 4,22. Пара полностью отыграла скачок на фоне недавней напряжённости на Ближнем Востоке, что говорит о устойчивости валюты. Это может означать, что стратегия заработка на снижении ожидаемых колебаний (то есть продажа волатильности — ставки на то, что курс будет двигаться спокойнее) в EUR/PLN выглядит оправданной, поскольку «кэрри-трейд» (получение дохода на разнице процентных ставок: занимать в валюте с низкой ставкой и инвестировать в валюте с более высокой) остаётся привлекательным при спокойной политике центробанка.
Премия за риск на рынке польских облигаций
При этом на рынке польских облигаций сохраняется напряжённость. Доходность 10-летних гособлигаций держится около 5,57% — это на 65 б.п. выше уровня до конфликта (4,92%). Это означает, что, хотя валютный рынок уже успокоился, участники рынка облигаций по-прежнему закладывают заметную «премию за риск» (дополнительную доходность, которую инвесторы требуют за неопределённость).
Если смотреть с позиции 2025 года, после нервозности рынков из‑за войны в Украине злотый показал способность восстанавливаться после геополитических шоков. Мы считаем, что рынок облигаций реагирует медленнее и со временем этот разрыв в доходностях сократится по мере стабилизации. Поэтому ставка на снижение доходностей польских облигаций — например, через процентные свопы (контракты обмена фиксированной и плавающей ставки) или фьючерсы на облигации (биржевые контракты на покупку/продажу облигаций в будущем) — может выглядеть как сделка на относительной недооценке: против уже восстановившейся валюты.
