Последний аукцион Министерства финансов США по 4-недельным казначейским векселям (Treasury bills, T-bills — краткосрочные госбумаги) показал доходность 3,61%. Это выше, чем 3,60% на предыдущем аукционе.
Изменение составило +0,01 процентного пункта. Такие аукционы фактически задают ставку, по которой правительство США занимает деньги на четыре недели.
Последствия для краткосрочных ставок
Небольшой рост доходности 4-недельных векселей показывает: рынок закладывает немного более высокие ставки в ближайшее время. Стоимость краткосрочных заимствований государства не снижается так быстро, как ожидали некоторые участники. Это сигнал, что снижение ставки Федеральной резервной системы (ФРС — центральный банк США) может начаться позже, чем предполагалось.
Движение поддерживают свежие макроданные. Базовый индекс PCE (Core PCE — предпочитаемый ФРС показатель инфляции, без цен на энергию и продукты питания) за прошлый месяц остаётся высоким: 2,9% в годовом выражении. Сильный отчёт по рынку труда за апрель (добавлено 210 тыс. рабочих мест при ожидании 180 тыс.) также позволяет ФРС не спешить. При таких цифрах у регулятора нет срочной необходимости смягчать денежно-кредитную политику (то есть снижать ставку и делать кредиты дешевле).
Для рынка деривативов (производные инструменты, например фьючерсы и опционы) это означает, что краткосрочные фьючерсы на процентные ставки, где заложено снижение ставки летом, выглядят всё более уязвимыми. Логичнее рассматривать стратегии, выигрывающие от сохранения ставки ФРС на текущих уровнях или её небольшого роста до конца третьего квартала. Например, это может быть продажа фьючерсных контрактов, привязанных к заседанию ФРС в сентябре 2026 года.
Волатильность и хеджирование
Такая ситуация может повлиять и на волатильность (то есть степень колебаний цен) на рынке облигаций, которая в последнее время была низкой. Индекс волатильности процентных ставок CBOE SRVIX (показатель ожидаемых колебаний ставок, рассчитываемый биржей CBOE) держится около годовых минимумов — примерно 85, что указывает на самоуспокоенность рынка. В такой обстановке покупка недорогих пут-опционов «вне денег» (out-of-the-money — страйк опционов находится дальше текущей цены, поэтому они дешевле, но срабатывают при резком движении) на ETF краткосрочных облигаций может стать защитой (хеджем) от внезапного пересмотра ожиданий по ставкам.
