Старший экономист DBS Ма Тиеин пересмотрела прогноз по ключевой ставке Тайваня после повышения оценок на 2026 год: рост ВВП (валовой внутренний продукт — общий объём произведённых в экономике товаров и услуг) до 9,4%, инфляции CPI (индекс потребительских цен — рост цен на товары и услуги для населения) до 1,9%. Теперь она ожидает одно повышение ставки на 12,5 б.п. (базисного пункта; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта) в третьем квартале: учётная ставка ЦБ (policy discount rate — базовая ставка, влияющая на стоимость кредитов) вырастет с 2,00% до 2,125%.
Свежие данные указывают, что на июньском заседании центральный банк может оставить ставку без изменений. Опережающие индикаторы (ранние статистические сигналы будущей динамики экономики и цен) показывают, что общий CPI (headline — общий показатель, включая энергию и продукты) поднимется выше 2% уже с мая и достигнет около 2,5% к середине года.
Инфляционное давление усиливается
Ожидается дальнейший перенос роста издержек в базовую инфляцию (pass-through — когда подорожание сырья, энергии и импорта переходит в конечные цены). Core CPI (базовая инфляция — показатель без наиболее волатильных компонентов, обычно без энергии и части продуктов) может приблизиться к 2,5% во второй половине года. Также, вероятно, усилится «инфляция на входе» (pipeline inflation — давление со стороны цен производителей, импортных и сырьевых цен, которое позже отражается в рознице).
Центробанк отслеживает риск «второго раунда» инфляции (second-round effects — когда первоначальный рост цен, например из‑за энергии, затем разгоняет зарплаты и цены на услуги). В материале отмечается, что он был подготовлен с помощью инструмента ИИ и проверен редактором.
Мы рассматриваем потенциальное повышение ставки на 12,5 б.п. в третьем квартале, что поднимет ключевую ставку до 2,125%. Пересмотр ожиданий связан с резким повышением прогнозов по росту экономики и инфляции. Вероятно, ЦБ подождёт июньского заседания, оставляя время для подготовки к изменению политики.
Прогноз роста ВВП на 9,4% выглядит более реалистичным после того, как в апреле экспортные заказы выросли на 22% год к году (year-on-year — по сравнению с тем же месяцем год назад). Рост в основном объясняется высоким мировым спросом на продвинутые чипы для ИИ, выпускаемые ведущими контрактными производителями (foundries — заводы, которые производят микросхемы по заказу других компаний). Экономика перегревается сильнее, чем ожидалось ещё несколько месяцев назад.
Последствия для ставок и валюты
Инфляция уже стала фактом: данные за апрель показали CPI на уровне 2,1%. На фоне устойчивых мировых цен на нефть выше $95 за баррель ожидается ускорение общей инфляции к 2,5% к середине года. Это подтверждает усиление ценового давления.
Ситуация отличается от 2025 года, когда ЦБ мог держать ставки без изменений при инфляции ниже 1,7%. Теперь основной риск — «второй раунд»: рост расходов на энергию и импорт (import costs — удорожание ввозимых товаров и компонентов) может перейти в зарплаты и услуги. Центробанк, вероятно, настроен действовать заранее (pre-emptively — до того, как инфляция закрепится).
С учётом этих факторов стоит рассмотреть подготовку к росту краткосрочных ставок во второй половине года. В качестве инструмента могут быть использованы процентные свопы по тайваньскому доллару (interest rate swaps — сделки по обмену платежами: фиксированная ставка против плавающей), например стратегия «платить фиксированную» (pay fixed — платить по фиксированной ставке и получать плавающую), чтобы выиграть от возможного повышения. Рынок мог ещё не полностью учесть (priced in — заранее заложить в цены) такую более жёсткую траекторию политики ЦБ.
Более «ястребиная» позиция ЦБ (hawkish — склонность повышать ставки ради борьбы с инфляцией) может поддержать тайваньский доллар. По мере потенциального сокращения разницы ставок с долларом США (interest rate differential — разница доходностей/ставок) возможен новый импульс укрепления местной валюты. Это требует пересмотра валютных деривативов (currency derivatives — производные инструменты для хеджирования или ставок на курс) на ближайшие месяцы.
