Команда глобальной стратегии TD Securities отмечает, что бюджет Австралии на 2026/27 финансовый год носит умеренно стимулирующий характер: бюджетная политика (фискальная политика — решения государства по расходам и налогам) становится мягче, а прогнозы Минфина (Treasury) более оптимистичны, чем оценки Резервного банка Австралии (RBA, центральный банк страны). Бюджетные документы показывают улучшение «базового кассового баланса» (underlying cash balance — показатель дефицита/профицита, очищенный от разовых и технических эффектов) на 45 млрд австралийских долларов в пределах «прогнозного горизонта» (forward estimates — официальные оценки бюджета на ближайшие годы).
Ожидается, что общий дефицит вырастет с 1,6% ВВП в 2025/26 до 2,1% в 2026/27. «Кассовый» дефицит по верхней строке (headline cash deficit — общий кассовый разрыв доходов и расходов без некоторых корректировок) ухудшится относительно «базовой» позиции примерно на 6,4 млрд австралийских долларов по сравнению с прежними оценками.
Fiscal Outlook And Rba Implications
TD Securities считает, что осторожные допущения по сырьевым товарам (commodity assumptions — предположения о ценах на экспортное сырьё, важные для доходов бюджета) могут привести к дефицитам меньше заявленных. Если прогноз Минфина окажется ближе к фактическим данным, чем прогноз RBA, центральному банку может потребоваться более жёсткая денежно-кредитная политика (policy tightening — повышение ставок и другие меры для замедления инфляции).
Зарплаты в Австралии в I квартале выросли на 0,8% кв/кв (консенсус: 0,8%, TD: 0,8%), годовой рост составил 3,3% г/г. Результат совпал с майским прогнозом RBA в SoMP (Statement on Monetary Policy — квартальный доклад центрального банка о прогнозах и политике), поэтому реакция рынка была ограниченной.
В записке говорится, что рост зарплат остаётся умеренным, несмотря на напряжённый рынок труда (tight labour market — ситуация, когда работников не хватает и безработица низкая) и инфляционное давление. Также упоминается позиция RBA: более высокие краткосрочные инфляционные ожидания (inflation expectations — ожидания населения и бизнеса по росту цен) могут перейти в переговоры по зарплатам в ближайший год, поскольку работники будут стремиться сохранить «реальную зарплату» (real wages — покупательная способность доходов с поправкой на инфляцию).
С учётом умеренно расширительной бюджетной политики это осложняет задачу RBA по сдерживанию инфляции. Последние месячные данные по CPI (индекс потребительских цен — основной показатель инфляции) за апрель оказались выше ожиданий и составили 3,8%. В такой обстановке имеет смысл рассматривать стратегии, которые выигрывают от укрепления австралийского доллара.
Aud Positioning And Options Strategy
Мы видим явное расхождение между более оптимистичными прогнозами правительства и более осторожной оценкой RBA. Это напоминает середину 2025 года, когда рынок заранее заложил снижение ставок, но устойчивая инфляция вынудила RBA действовать жёстче. Если более «розовый» сценарий Минфина подтвердится, RBA, вероятно, придётся ужесточать политику сильнее, чем сейчас учитывают цены на рынке.
Хотя квартальный рост зарплат в 0,8% совпал с ожиданиями, он не отражает всей картины. Рынок труда остаётся напряжённым: безработица в апреле удержалась на низком уровне 3,9%. Это усиливает позиции работников в переговорах о повышении оплаты, чтобы компенсировать рост стоимости жизни — ключевой риск, за которым следит RBA.
Исходя из этого, мы считаем, что цены опционов (option pricing — как рынок оценивает вероятность будущих движений курса) могут не полностью отражать риск «ястребиного сюрприза» от RBA (hawkish — более жёсткая позиция: склонность повышать ставки для борьбы с инфляцией) в ближайшие месяцы. Покупка краткосрочных колл-опционов на AUD/USD (call option — даёт право купить валюту по оговорённому курсу) или продажа пут-опционов «вне денег» (out-of-the-money put — опцион на продажу, который сейчас невыгодно исполнять; премия выступает доходом продавца, но риск возрастает при резком падении курса) может дать благоприятное соотношение риска и потенциальной прибыли при ставке на укрепление валюты. Повышенная неопределённость также указывает на возможный рост «подразумеваемой волатильности» (implied volatility — ожидаемая рынком амплитуда колебаний, заложенная в цену опциона), что делает интересными стратегии на рост волатильности (long volatility — позиции, которые выигрывают при увеличении колебаний и/или крупных движениях цены).
Мы также рассматриваем вероятность того, что AUD будет выглядеть сильнее относительно валют, где центральные банки настроены менее жёстко, например доллара США. Если ФРС (Federal Reserve — центральный банк США) сигнализирует паузу, расширение «дифференциала процентных ставок» (interest rate differential — разница ставок между странами, влияющая на потоки капитала и курс) может поддержать австралийский доллар. Поэтому позиции на рост AUD/USD (long AUD/USD — ставка на укрепление AUD к USD) могут быть эффективны в ближайшие недели.
