UOB пересмотрел прогноз по Федеральной резервной системе (ФРС) после более высокой, чем ожидалось, инфляции в США. Теперь банк предполагает, что ФРС сохранит ключевую ставку без изменений до 2026 года включительно, а затем снизит её дважды в 2027 году — в конце II квартала 2027 года и в конце IV квартала 2027 года.
При таком сценарии UOB ждёт, что целевой диапазон ставки по федеральным фондам (основная ставка ФРС, ориентир для краткосрочных ставок в экономике) составит 3,75% к концу 2026 года и 3,25% к концу 2027 года. Уровень 3,25% банк считает конечной ставкой ФРС (уровень, на котором цикл снижения заканчивается).
Uob Inflation And Growth Backdrop
UOB отмечает ослабление внутреннего спроса на фоне роста цен на энергоносители, при этом данные по найму в марте и апреле оказались лучше ожиданий. Банк вновь повысил прогноз по инфляции CPI (индекс потребительских цен, показатель роста цен для домохозяйств) в США на 2026 год, указав, что риски по-прежнему смещены вверх, а инфляция остаётся выше целевого уровня 2%.
Также упоминаются устойчивые «верхние» инфляционные давления (рост издержек на ранних этапах цепочки — сырьё, производство, опт — которые позже перекладываются в розничные цены) как фактор, способный отложить начало цикла смягчения (снижения ставок). Отдельно говорится о том, сможет ли Уорш заручиться поддержкой или добиться согласия среди избирателей относительно курса денежно-кредитной политики ФРС (политика управления ставками и ликвидностью для контроля инфляции и поддержки экономики).
Ожидания сместились в сторону длительного периода, когда ФРС удерживает ставки без изменений до конца 2026 года. Это произошло после публикации данных за апрель: базовая инфляция CPI (инфляция без учёта более волатильных цен на продукты питания и энергию) оставалась на высоком уровне 3,6% и не замедлилась. Рынок теперь полностью убрал из цен ожидания снижения ставок в этом году — резкий разворот по сравнению с более оптимистичными настроениями в конце 2025 года.
Trading Implications For Rates Markets
Для участников рынка фьючерсов на процентные ставки это означает, что сценарий «ставки высокие надолго» закрепляется на ближайшие месяцы. Наблюдается уплощение кривой доходности (разница между доходностями краткосрочных и долгосрочных облигаций сокращается), поскольку рынок принимает, что снижение ставок будет позже, чем ожидалось. В таком случае ставка на будущий цикл смягчения — это история 2027 года, а не 2026-го.
Такая длительная пауза создаёт непростую среду для волатильности (амплитуда колебаний рынков), которая постепенно растёт: индекс CBOE VIX (биржевой индикатор ожидаемой волатильности рынка акций США) удерживается выше 17. Продажа «душащих» опционных конструкций на коротких сроках не выглядит корректным термином; проще: продажа комбинации опционов «выше и ниже рынка» (стратегия, которая зарабатывает, если индекс торгуется в диапазоне) может быть рабочей идеей при условии отсутствия сильных экономических шоков. При этом уверенные данные по найму за март и апрель показывают, что экономика пока выдерживает текущие ставки, снижая краткосрочные опасения рецессии.
Новый прогноз — два снижения ставки в 2027 году — выглядит далёким, но позиции можно формировать уже сейчас через опционы на фьючерсы SOFR (контракты на ставку, привязанную к SOFR — обеспеченной ночной ставке финансирования в долларах, одному из ключевых ориентиров денежного рынка США). Можно рассмотреть календарные спрэды (сделка на разнице цен контрактов с разными сроками): продавать ближние контракты и покупать контракты на середину–конец 2027 года, рассчитывая на будущий разворот политики. Это ставка на то, что ФРС к тому моменту придётся реагировать, когда накопленный эффект длительной паузы 2025–2026 годов начнёт сильнее давить на экономику.
Также важно следить за внутренними дискуссиями в ФРС, особенно если влияние начнут усиливать более «ястребиные» участники (сторонники более жёсткой политики: высоких ставок ради борьбы с инфляцией). Устойчивая инфляция может ухудшить прогноз и отложить снижение ставок ещё дальше. Эта неопределённость говорит в пользу сохранения части позиции в инструментах на волатильность (бумаги/контракты, чувствительные к росту колебаний) как страховки от неожиданного решения ФРС.
